O Standard Chartered agora espera que o Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) mantenha sua taxa de política monetária inalterada na reunião de 27 de agosto, revertendo sua projeção anterior de alta de 25 pb. O banco ainda vê a política monetária mantendo um viés contracionista no tom, com a comunicação do BSP devendo permanecer hawkish mesmo que os juros sejam mantidos.
O banco segue projetando cortes de 25 pb no 2T27 e no 3T27, condicionados ao arrefecimento da inflação para abaixo de 4% no 2T27. Em linha com essa trajetória, reduziu sua projeção para a taxa de política ao fim de 2026 para 4,75% (de 5%) e ajustou sua visão para o fim de 2027 para 4,25% (de 4,5%). No lado macro, cortou a projeção de crescimento do PIB de 2026 para 3,5% (de 4,0%) após uma atividade mais fraca no 1S, e revisou para baixo sua estimativa de inflação (CPI) de 2026 para 5,9% (de 6,5%) diante de leituras mais benignas até aqui.
Implicações para Juros e Estratégias com Derivativos
Com o Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) esperado para manter a taxa básica estável na próxima reunião de 27 de agosto, acreditamos que operadores de derivativos devem ajustar suas estratégias de curto prazo. O afastamento de uma alta antes esperada de 25 pontos-base sugere que os juros locais provavelmente já atingiram o pico do ano. Essa pausa é bem sustentada por dados recentes, já que a inflação nas Filipinas arrefeceu para 4,2% em julho de 2026, abaixo dos níveis mais elevados observados no início do ano.
Recomendamos que os traders se posicionem para um achatamento da curva de juros por meio de swaps de taxa de juros (IRS) de curto prazo. Como o BSP deve manter os juros parados antes de eventualmente cortá-los em 50 pontos-base em 2027, travar os rendimentos atuais agora oferece uma estrutura favorável. Historicamente, em ciclos semelhantes de pausa do BSP, as taxas de swap de dois anos tenderam a recuar antes do início efetivo do afrouxamento, tornando atrativas posições de receber taxa fixa (receive-fixed).
Perspectiva Cambial e Oportunidades em Renda Fixa
No mercado de câmbio, esperamos que o peso filipino sofra leve pressão de depreciação com o rebaixamento das projeções de crescimento do PIB local para 3,5%. Entrar em contratos a termo de USD/PHP ou comprar opções de compra (call) seria uma forma prática de proteção (hedge) diante desse ritmo mais fraco da economia. Embora o BSP deva manter uma comunicação hawkish para dar suporte à moeda, a realidade de crescimento menor limitará qualquer fortalecimento relevante do peso nas próximas semanas.
Para carteiras de derivativos de renda fixa, sugerimos posição comprada em futuros de títulos do governo filipino. Os yields dos papéis de dez anos, que ficaram em torno de 6,2% no trimestre passado, tendem a cair à medida que as expectativas de inflação para o ano recuam para 5,9%. Esse movimento de queda nos yields elevará os preços dos títulos, oferecendo ganhos de capital sólidos para traders que se posicionarem cedo.
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