As ações dos EUA mal reagiram à contração do payroll de julho. O Dow Jones Industrial Average subia cerca de 65 pontos, ou 0,1%, negociado perto de 54.000; tocou brevemente pouco acima de 54.100 após a divulgação às 12h30 GMT e não voltou a revisar esse pico. Em juros, os futuros reprecificaram mais o “timing” do que o nível terminal: a reunião de 16 de setembro embute 44,1% de chance de alta de 25 pb versus 55,9% de manutenção, ante 59,2% de probabilidade de manutenção uma semana antes, enquanto a probabilidade de manutenção em 28 de outubro caiu para 68,5% de 88,0%. Para 9 de dezembro, a faixa atual de 3,50% a 3,75% está precificada em 0%, enquanto a probabilidade de uma segunda alta até dezembro recuou para 14,4% de 31,3%.
Os Treasuries inclinaram a curva (steepening) com rali na ponta curta. O rendimento da T-note de 2 anos caiu mais de quatro pontos-base, para 4,204%, o menor desde 17 de julho, enquanto o de 10 anos recuou para 4,651% e o de 30 anos avançou levemente para 5,208%, perto do nível mais alto desde 2007 observado uma semana antes. A taxa de desemprego caiu para 4,1% de 4,2% com a participação recuando para 61,4%, a menor em mais de cinco anos, enquanto o U6 ficou em 7,9%; os salários subiram 3,2% ano a ano versus 3,5% esperados, a leitura anterior foi revisada para 3,4%, e o payroll de junho foi revisado para 20 mil de 57 mil. O índice havia atingido mais cedo recorde ligeiramente abaixo de 54.750 e acumula alta de quase 1.500 pontos, cerca de 3%, em uma segunda semana seguida de ganhos; o petróleo perto de US$ 78,00 reflete uma narrativa de reabertura do Estreito de Hormuz, mesmo com oito embarcações cruzando na terça-feira versus cerca de 100 por dia no pré-guerra. Antes de 16 de setembro, os mercados aguardam CPI (cheio 0,1% m/m, 3,4% a/a; núcleo 0,2% m/m, 2,5% a/a), PPI (0,1% m/m), vendas no varejo e confiança de Michigan (54 ante 55,2), com expectativas em 4,2% para um ano e 3,3% para cinco anos; os marcadores técnicos apontam resistência acima de 54.100 e suporte em 53.800, com a EMA de 50 dias perto de 52.000 e o Stoch RSI perto de 50.
Riscos do mercado de ações e estratégias de volatilidade
Devemos abordar as próximas semanas com cautela, pois a contração recente do mercado de trabalho se parece mais com um congelamento de contratações do que com uma onda de demissões. Com o Dow Jones Industrial Average orbitando 54.000, a reação contida do mercado acionário indica que os investidores estão ignorando fragilidades estruturais em favor do otimismo geopolítico. Dados históricos de períodos semelhantes de “hiring freeze” sugerem que esses mercados demoram bem mais para se recuperar, o que implica evitar posições compradas agressivas até que surjam dados mais claros.
No mercado de opções, recomendamos proteção contra volatilidade de curto prazo mirando o nível-chave de suporte em 53.800 no Dow. Um fechamento diário abaixo desse patamar pode desencadear uma queda rápida em direção à região de 53.500, invalidando o rompimento altista recente. Podemos usar opções de venda (puts) de curto prazo para proteger a exposição acionária existente antes da divulgação do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) da próxima quarta-feira.
Oportunidades em derivativos de energia e renda fixa
Também devemos olhar de perto para o setor de energia, onde o petróleo bruto perto de US$ 78,00 por barril embute uma resolução geopolítica que os dados de navegação não corroboram. Embora as negociações de trânsito continuem, as travessias diárias de embarcações pelo Estreito de Hormuz permanecem em apenas 8% do nível normal pré-guerra de 100 navios por dia. Operar opções de compra (calls) de Brent ou WTI pode oferecer uma relação risco-retorno atrativa se os gargalos de transporte persistirem e os temores de oferta voltarem ao mercado.
Em derivativos de renda fixa, o aumento da inclinação entre os yields curtos e longos dos Treasuries abre uma oportunidade relevante. Esperamos que a ponta curta da curva permaneça altamente sensível às expectativas de inflação, hoje em 4,2% para o horizonte de um ano. Operadores de derivativos devem considerar estratégias de steepener na curva de 2 anos versus 10 anos, à medida que o mercado se ajusta a uma trajetória de política monetária do Fed postergada.
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