Os dados do mercado de trabalho dos EUA perderam força em julho, com as folhas de pagamento não agrícolas (nonfarm payrolls) caindo 23 mil após uma alta de 80 mil no mês anterior, além de revisões para baixo dos meses anteriores. Essas mudanças deixaram o ganho médio de emprego em três meses em 20 mil, enquanto as leituras de emprego da pesquisa domiciliar (household) também enfraqueceram.
Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego recuou levemente, à medida que a taxa de participação na força de trabalho caiu para mínimas de várias décadas — uma combinação que indica folga cíclica, ainda que alguns vetores sejam estruturais. A mudança nos dados deixa o duplo mandato do Federal Reserve mais equilibrado entre inflação e emprego, embora a expectativa-base siga sendo de manutenção da política monetária nos próximos meses, com riscos inclinados para uma alta, dado que a inflação permanece elevada.
Estratégias de Posicionamento de Mercado em Meio à Mudança na Perspectiva para o Fed
Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para mudanças súbitas nas expectativas de juros, enquanto o Federal Reserve lida com um mercado de trabalho em desaceleração e uma inflação resistente. Com a recente queda dos nonfarm payrolls e a participação na força de trabalho em mínimas de várias décadas, o foco do Fed é forçado a voltar ao seu mandato de emprego. Para capturar esse movimento, recomendamos posicionamento para maior volatilidade nos futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate).
Historicamente, quando o ganho médio de payrolls em três meses cai significativamente abaixo das expectativas, o Fed migra para um viés de afrouxamento em até dois trimestres. Atualmente, com os yields dos Treasuries de 2 anos em torno de 4,1% e o yield de 10 anos perto de 4,2%, o mercado está precificando fortemente uma pausa prolongada. Sugerimos usar opções de juros para se proteger contra uma guinada dovish repentina que os mercados de renda fixa ainda não precificam integralmente.
Recomendações de Operações para Volatilidade e Incerteza de Juros
Preferimos comprar opções de compra (calls) de curto prazo sobre SOFR para se beneficiar de uma potencial queda dos yields caso os dados de trabalho continuem se deteriorando nas próximas semanas. Além disso, traders podem implementar estratégias de steepener na curva de juros, como comprar futuros de Treasury de 2 anos e vender futuros de Treasury de 10 anos. Essa estrutura limita o risco de queda decorrente da persistência inflacionária, ao mesmo tempo em que captura o potencial de ganho com uma precificação mais agressiva de cortes caso o desemprego dispare.
É preciso manter cautela com os riscos de inflação ainda “pegajosa”, que continuam a enviesar o Fed para manter juros mais altos por mais tempo (higher for longer). Para equilibrar esse risco, traders podem usar estratégias de iron condor nos principais índices acionários, que são altamente sensíveis a oscilações de política monetária. Isso permite lucrar em mercados laterais (range-bound) se o Fed decidir manter a política inalterada apesar do enfraquecimento dos dados de emprego.
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