O relatório de emprego dos EUA de julho levou os mercados a reduzir as expectativas de uma alta de juros do Federal Reserve em setembro, adicionando pressão ao dólar e derrubando os yields de 2 anos em 8 pb. As folhas de pagamento não agrícolas (non-farm payrolls) caíram 23 mil, agravadas por 103 mil de revisões para baixo nos dois meses anteriores, o que deixou a média de três meses em 20 mil. A taxa de desemprego recuou para 4,1% (de 4,2%), enquanto a taxa de participação caiu, e o crescimento dos ganhos médios por hora desacelerou para 3,2% na comparação anual (de 3,5%). Os futuros de fed funds agora embutem 10 pb de um movimento potencial de 25 pb para 16 de setembro.
A atenção agora se volta para mais um relatório de emprego, duas divulgações de CPI e o Simpósio de Jackson Hole do Federal Reserve antes da reunião do FOMC em setembro. Os mercados também vão avaliar o CPI de julho na próxima semana, com expectativas de alta de 0,1% mês a mês no índice cheio e avanço de 0,2% no núcleo. Um possível acordo para reabrir o Estreito de Ormuz é visto como um canal para reduzir os preços da gasolina e reforçar a desinflação até o fim do ano, mantendo a política monetária inalterada bem dentro de 2027.
Reação do Mercado e Oportunidades em Juros e Câmbio
Estamos vendo uma mudança relevante no mercado de juros após os dados surpreendentemente fracos de emprego de julho, que mostraram contração de 23.000 nas folhas de pagamento. Com o yield do Treasury de 2 anos já caindo 8 pontos-base para orbitar a região de 3,90%, o argumento para novas altas de juros pelo Fed praticamente se desfez. Operadores de derivativos devem se preparar para um período de queda de yields, posicionando-se comprados em futuros de juros de curto prazo, como contratos de Secured Overnight Financing Rate (SOFR).
O enfraquecimento do índice do dólar, que recentemente cedeu em direção ao nível de 102,20, abre uma oportunidade clara para estratégias com opções de câmbio. Sugerimos a compra de opções de compra (calls) de EUR/USD para capturar a alta, à medida que os diferenciais de juros se estreitam em favor da Zona do Euro. Considerando que os futuros de fed funds agora precificam menos de 10% de chance de uma alta cheia de 25 pontos-base em setembro, manter posições compradas em dólar é altamente arriscado neste momento.
Estratégias de Trading Antes de Dados-Chave e Pausa do Fed
Também precisamos nos preparar para a divulgação do CPI de julho na próxima semana, que esperamos mostrar um aumento moderado de 0,1% mês a mês no índice cheio. Essa tendência desinflacionária, combinada com um possível alívio geopolítico nos mercados de energia, deve pressionar ainda mais os yields. Traders podem considerar a compra de opções de compra (calls) sobre futuros de T-notes de 10 anos para lucrar com a esperada alta dos títulos (bond rally).
Como antecipamos uma pausa prolongada do Fed se estendendo bem dentro de 2027, a curva de juros tende a se inclinar (steepen). Recomendamos montar posições de bull steepener, ficando comprado em futuros de Treasuries de 2 anos e vendido em futuros de 10 anos. Historicamente, essa estrutura performa bem quando o mercado conclui que os juros atingiram o pico e devem permanecer estáveis por um período prolongado.
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