O presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou em entrevista à CNBC na quarta-feira que não está defendendo uma elevação drástica dos juros, enquadrando a política monetária em torno da redução da inflação, e não de uma desaceleração deliberada do crescimento. Ele atribuiu a inflação mais recente principalmente a choques de oferta, com alguma demanda adicional, e disse que o comitê precisa definir a postura adequada de comunicação. Kashkari também mencionou o valor de explicar a função de reação do Fed, evitando ao mesmo tempo qualquer visão fixa sobre o número de reuniões necessárias e mantendo uma posição de mente aberta.
Indicadores de mercado acompanharam um tom mais brando. A pontuação do FXS Speechtracker foi de 4,6/10 contra uma linha de base de 6,8/10, enquanto o FXS Fed Sentiment Index caiu 2,95 pontos, para 142,85, embora permaneça acima do nível neutro de 100. O Fed tem como metas a estabilidade de preços e o pleno emprego e usa mudanças de juros em torno de seu objetivo de inflação de 2% como seu principal instrumento; realiza oito reuniões de política por ano via o FOMC, que inclui 12 autoridades. O banco também pode lançar mão de QE ou QT, sendo que o QE normalmente enfraquece o USD e o QT, em geral, o sustenta.
Oportunidades de Negociação com Derivativos em um Ambiente de Fed Mais Brando
Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para um período de consolidação do dólar americano e dos yields dos Treasuries após o tom surpreendentemente brando do presidente do Fed, Kashkari. Com o Fed Sentiment Index recuando quase três pontos, para 142,85, a pressão imediata por um aperto monetário agressivo diminuiu. Essa mudança sugere que, embora o viés de política permaneça, em termos gerais, restritivo, a urgência por altas de juros no curto prazo perdeu força.
Para aproveitar essa perspectiva mais flexível, recomendamos que traders de derivativos foquem em opções de juros de curto prazo, mirando particularmente uma estabilização nos futuros da Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historicamente, quando o Fed passa de uma retórica agressiva para uma postura flexível e dependente de dados, a volatilidade implícita em opções de juros tende a comprimir. Os traders podem explorar isso vendendo prêmio por meio de iron condors ou strangles em opções de SOFR com vencimento nas próximas semanas.
Estratégias de Câmbio e Renda Fixa em Meio à Estabilidade da Inflação
No mercado de câmbio, a perda de fôlego do ímpeto hawkish limita o potencial de alta imediato do US Dollar Index, que tem dificuldade de romper níveis-chave de resistência. Sugerimos usar opções de moedas para operar um mercado lateral, em vez de se posicionar para um rompimento expressivo. Especificamente, vender opções de compra (calls) de dólar fora do dinheiro contra o euro ou o iene pode gerar renda consistente de prêmio, à medida que o mercado digere essa postura mais branda do Fed.
Ao observar os indicadores econômicos recentes, os dados de inflação mostram o avanço dos preços ao consumidor se mantendo estável em torno de 2,5%, corroborando a visão de que as melhorias nas cadeias de suprimentos estão fazendo a maior parte do trabalho. Esse pano de fundo macro, historicamente, favorece derivativos de renda fixa, já que o yield de referência do Treasury de 10 anos tem alta probabilidade de ficar ancorado entre 3,8% e 4,2% no curto prazo. Ao se posicionar para menor volatilidade, conseguimos navegar por essa fase de transição antes da próxima reunião formal de política do Fed.
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