EUR/USD foi negociado em torno de 1,1500 durante o pregão asiático de terça-feira, em queda pela terceira sessão consecutiva, à medida que o Dólar americano encontrou suporte na incerteza no Oriente Médio, mesmo com a persistência de esperanças diplomáticas entre os Estados Unidos e o Irã. Qualquer escalada que eleve os preços do petróleo pode manter o Federal Reserve inclinado a sustentar os juros mais altos por mais tempo. Nesse contexto, Donald Trump descreveu sua mais recente oferta de negociações como uma “última chance” após cancelar um grande ataque, com as conversas centradas na reabertura do Estreito de Hormuz e no endereçamento de preocupações sobre o programa nuclear do Irã. O assessor do Líder Supremo do Irã, Mohsen Rezaei, rejeitou as condições, afirmando que o Irã não permitiria um segundo corredor e alertando que navios de guerra ou forças estrangeiras seriam alvos.
Em política monetária, relatos indicam que o presidente do Fed, Kevin Warsh, avalia mudanças operacionais, incluindo seis reuniões anuais de definição de juros mais duas sessões adicionais sobre política econômica mais ampla. Os mercados estão atentos ao relatório de empregos dos EUA de julho, na sexta-feira: a projeção para o Nonfarm Payrolls é de 83 mil, ante 57 mil, enquanto a taxa de desemprego é vista em 4,3% após 4,2% em junho. O euro encontrou algum suporte com a queda do petróleo diante da expectativa de um acordo EUA-Irã, embora os mercados monetários tenham reduzido as apostas em aperto adicional do Banco Central Europeu, mesmo com uma alta em setembro ainda amplamente precificada. O CTA Tracker da TD Securities apresenta “CTA positioning est., EUR” em regimes de “big downtape”, “downtape” e “flat tape” para aferir a exposição sistemática em futuros de euro.
Estratégias de Volatilidade e Abordagens de Hedge
Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para um rompimento iminente comprando straddles ou strangles de curto prazo em EUR/USD antes do payroll de sexta-feira. Com o par bem comprimido em torno de 1,1500 e a volatilidade implícita semanal em níveis relativamente baixos, o mercado de opções está subprecificando potenciais movimentos. Historicamente, um desvio de apenas 30 mil vagas em relação à estimativa de 83 mil no nonfarm payrolls desencadeou um movimento médio de 70 pips no par dentro da primeira hora após a divulgação.
Dada a situação frágil no Estreito de Hormuz, recomendamos usar opções de compra (calls) fora do dinheiro em Brent para fazer hedge de quaisquer posições compradas em euro. Uma escalada geopolítica repentina poderia facilmente levar o petróleo de volta acima de US$ 85 o barril, puxando o euro para baixo na direção de 1,1350 devido ao aumento dos custos de importação de energia. Por outro lado, se os esforços diplomáticos tiverem sucesso, o Brent pode cair para perto de US$ 70, impulsionando o EUR/USD para a principal resistência em 1,1620.
Fluxos Sistemáticos e Operações de Diferencial de Juros
Sugerimos monitorar de perto os níveis de fluxos sistemáticos, já que os commodity trading advisors (CTAs) atualmente mantêm um viés neutro a levemente vendido no euro. Segundo dados recentes de monitoramento algorítmico, uma quebra sustentada abaixo do suporte em 1,1480 tende a acionar forte venda automatizada dos modelos “downtape” dos CTAs. Para se beneficiar desse comportamento sistemático, operadores de futuros devem considerar ordens de venda do tipo stop-entry logo abaixo desse nível.
Também é necessário posicionar-se para a mudança nos diferenciais de juros: os futuros de Fed funds atualmente precificam 65% de chance de uma pausa caso o desemprego nos EUA atinja os 4,3% projetados. Enquanto isso, os mercados monetários da Zona do Euro indicam uma probabilidade na casa dos 80% para uma alta de juros do BCE até setembro, criando um spread de rendimento favorável ao euro. Operar essa divergência por meio de bull call spreads no euro pode oferecer uma boa relação risco-retorno se o relatório de empregos dos EUA confirmar um arrefecimento do mercado de trabalho.
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