Os sinais macroeconômicos da China em julho apontaram para um ritmo mais fraco, com o PMI oficial de manufatura recuando para 49,2 e voltando ao território de contração pela primeira vez desde março. Os novos pedidos caíram ainda mais, para abaixo de 49, enquanto os componentes de produção e novos pedidos de exportação mostraram maior estabilidade. Os PMIs de serviços e construção também recuaram para mínimas de vários anos, sinalizando demanda doméstica mais fraca, mesmo com o setor de semicondutores continuando a dar suporte ao comércio e à atividade industrial e com a moderação do preço do petróleo em junho sendo transmitida aos preços de exportação e importação em julho, com defasagem de um mês.
A inflação arrefeceu, com o CPI em 0,5% na comparação anual em julho, a primeira leitura abaixo de 1% em seis meses, puxada por quedas na comparação mensal em alimentos e combustíveis. O PPI recuou na margem (mês contra mês) com a queda de preços de produtos ligados à gasolina, enquanto o PPI cheio se manteve em 4,1% na comparação anual. Efeitos de base sustentaram as vendas no varejo e impediram uma piora do investimento em ativos fixos no acumulado do ano, embora o CAGR de 2 anos tenha arrefecido; ao mesmo tempo, clima adverso pesou sobre construção e infraestrutura e o investimento imobiliário permaneceu como vetor negativo. A demanda por crédito seguiu fraca, mas o financiamento via títulos corporativos e do governo continuou a sustentar o crescimento do crédito amplo.
Perspectiva de Política Monetária e Visão para a Moeda
Com o PMI de manufatura aprofundando-se em território contracionista e o CPI estacionado perto de 0,5%, esperamos que o Banco Popular da China (PBoC) flexibilize ainda mais a política monetária nas próximas semanas. Operadores de derivativos devem considerar a compra de opções de compra (calls) de USD/CNH para se posicionar para um yuan mais fraco, que historicamente se deprecia além do nível de 7,30 quando a demanda doméstica perde força. Essa operação segue bastante atrativa, já que a fraca demanda por empréstimos e o consumo doméstico mais suave continuam pressionando a moeda local.
Estratégias para Commodities, Ações e Mercado de Juros
Como os PMIs de construção e serviços caíram para mínimas de vários anos, esperamos forte pressão baixista sobre commodities industriais. Traders devem buscar posições vendidas em futuros de cobre e minério de ferro na London Metal Exchange ou na Shanghai Futures Exchange. Historicamente, quando os investimentos em infraestrutura e no setor imobiliário na China permanecem como principais vetores de arrasto, os preços globais do cobre caem de 5% a 8% dentro de um mês após dados tão fracos.
No mercado de derivativos de ações, recomendamos a compra de opções de venda (puts) sobre o índice Hang Seng ou sobre futuros do China A50. Vendas no varejo doméstico fracas e uma contração imobiliária persistente tendem a limitar quaisquer ralis de curto prazo no mercado acionário. Observando tendências históricas, períodos semelhantes de contração da manufatura abaixo do patamar de 50 pontos levaram a uma correção de 4% a 6% nos principais índices de ações chineses.
Para traders de renda fixa, a melhor estratégia no curto prazo é ficar comprado em futuros de títulos soberanos chineses. Como os riscos inflacionários seguem inexistentes com o CPI abaixo de 1% e o PPI em queda, é altamente provável que os yields cedam. Esperamos que o rendimento do título do governo de 10 anos, que orbitou mínimas históricas perto de 2,1% em recentes fases de fraqueza econômica, caia ainda mais.
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