O BNY espera que o Reserve Bank of India (RBI) mantenha a taxa repo inalterada em 5,25%, com a política condicionada por uma inflação persistente e pelo arrefecimento do crescimento. A projeção é que o RBI priorize as expectativas de inflação e os riscos do lado da oferta, recorrendo a medidas macroprudenciais para sustentar a estabilidade financeira e a ordenação dos mercados de câmbio, em vez de ajustar juros.
A rúpia é descrita como permanecendo sob pressão, à medida que a alta do petróleo e um dólar americano mais forte pesam sobre a INR. O relatório afirma que os bancos centrais da Índia e das Filipinas estão atuando para conter a volatilidade cambial e que a intervenção ativa limitou a alta de USD/INR e USD/PHP, mesmo com o enfraquecimento dos fundamentos domésticos e a manutenção dos preços de energia em patamares elevados. Também menciona um posicionamento que favorece o carrego (carry) de juros e espera que a exposição a duration tenha desempenho superior ao da exposição direta ao câmbio.
Perspectiva de política monetária e pressão cambial
Esperamos que o Reserve Bank of India mantenha sua taxa repo estável em 5,25% nas próximas semanas, priorizando a estabilidade financeira em detrimento de ajustes de juros. Isso ocorre em um momento em que o Brent oscila próximo de US$ 80 por barril e o Índice do Dólar (DXY) segue resiliente, mantendo pressão persistente sobre a rúpia indiana. Como consequência, recomendamos que operadores de derivativos evitem apostar em cortes agressivos de juros e, em vez disso, se preparem para uma pausa prolongada na política monetária.
Como os bancos centrais da Índia e das Filipinas estão intervindo ativamente para limitar a alta de USD/INR e USD/PHP, posições compradas em dólar de forma direcional enfrentam um teto regulatório relevante. A volatilidade implícita de um mês de USD/INR historicamente se comprime para faixas estreitas em torno de 3% a 4% durante esses períodos de forte defesa por parte dos bancos centrais. Recomendamos que operadores de opções vendam volatilidade ou utilizem estratégias de faixa (range-bound), como iron condors, em vez de comprar calls de USD/INR de forma direta.
Estratégia de trading: preferência por duration e carry de juros
Vemos mais valor em buscar exposição a duration e ao carrego de juros do que assumir exposição direta à moeda. À medida que os yields dos títulos locais se estabilizam, o uso de swaps de índice overnight (OIS) na Índia ou de futuros de títulos públicos oferece uma relação risco-retorno mais clara. Essa abordagem permite capturar yields mais estáveis, contornando o atrito de mercados à vista de câmbio fortemente administrados.
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