Principais bancos centrais mantiveram a política inalterada, com o Federal Reserve, o Banco da Inglaterra e o Banco do Japão deixando as taxas overnight sem mudanças, e os mercados também receberam um comunicado enxuto do Fed que adicionou três dissidências: Logan, Hammack e Kashkari. O presidente do Fed, Kevin Warsh, não ofereceu guidance, mas mencionou yields nominais e reais mais altos como uma força de aperto das condições financeiras. Em FX, o USD/JPY caiu cerca de 600 pips, ou 4%, e rompeu para baixo sua média móvel de 200 dias pela primeira vez desde outubro de 2025, após o Ministério das Finanças do Japão intervir em coordenação com os EUA para conter a desvalorização do iene a partir de mínimas de 40 anos; foi a primeira ação conjunta desde 2011. A precificação de juros implica duas altas do BoJ até março de 2027, e os mercados agora atribuem cerca de 40% de chance a uma alta em setembro, de 20% uma semana antes.
O apetite por risco melhorou após Donald Trump cancelar um ataque planejado ao Irã, que ele disse que teria sido o maior desde a Segunda Guerra Mundial; as negociações supostamente ocorrem hoje, com o Estreito de Hormuz ainda em grande parte fechado. Brent e WTI caíram cerca de 8% na abertura, o índice do dólar cedeu e os yields dos Treasuries recuaram, enquanto os futuros de índices acionários na Europa e nos EUA subiram, mesmo com ações da Ásia-Pacífico enfraquecendo diante das quedas em fabricantes sul-coreanas de chips. A atenção se volta aos dados dos EUA, com o ISM industrial previsto para hoje às 14h GMT; a mediana é 54,0 ante 53,3 em junho, com estimativas entre 57,0 e 52,8. Novos pedidos e emprego têm peso de 20% cada, enquanto o payroll de julho é esperado em ~83 mil ante 57 mil em junho, após leituras de CPI, PPI e PCE de junho (a/a) abaixo do esperado.
Volatilidade Cambial e Estratégia de Trading
Estamos diante de um período de alta volatilidade, à medida que traders de derivativos se ajustam ao silêncio do Federal Reserve e à intervenção histórica conjunta EUA-Japão no iene. A recente queda de 4% no USD/JPY, que empurrou o par abaixo de sua média móvel de 200 dias, mostra que o mercado está levando esses movimentos cambiais muito a sério. Historicamente, intervenções conjuntas como a de 2011 conseguiram reverter tendências cambiais de longo prazo, o que significa que devemos evitar comprar “no mergulho” de USD/JPY de forma automática desta vez.
Em vez de operar spot FX com alta alavancagem, devemos considerar opções de compra (calls) de JPY para proteção contra spikes súbitos provocados por intervenções. O Ministério das Finanças do Japão mostrou que está disposto a gastar dezenas de bilhões de dólares, semelhante à estimativa de cerca de US$ 35 bilhões em compras de iene em meados de 2024, para defender a moeda. Essa ameaça de novas ações conjuntas mantém o risco assimétrico (skew) voltado para queda do USD/JPY, tornando calls de JPY fora do dinheiro e baratas uma aposta atrativa de volatilidade.
Juros, Dados Macro e Sentimento de Risco
No front de juros, a ausência de guidance do chairman Warsh inclinou a curva de yields dos EUA (steepening), à medida que o mercado questiona o compromisso do Fed com a estabilidade de preços. Podemos nos posicionar para a continuidade desse steepening usando opções de Treasuries ou operações de spread na curva de juros. Como ainda faltam dois grandes relatórios de inflação antes da reunião de setembro, esperamos que a volatilidade de taxas no curto prazo permaneça elevada.
Com o PMI industrial do ISM projetado em 54,0 hoje e o payroll de sexta-feira esperado em 83 mil, os dados econômicos dos EUA vão ditar a direção do dólar no curto prazo. Se houver uma surpresa negativa relevante nesses números, isso provavelmente acelerará a venda de USD e apoiará a recuperação do iene. Para traders de derivativos, vender USD em repiques após eventuais spikes positivos breves de dados parece o setup mais sensato em termos de risco-retorno.
A súbita desescalada das tensões geopolíticas derrubou os preços do petróleo em 8%, elevando o sentimento risk-on nos futuros de ações hoje. Devemos observar a volatilidade implícita em derivativos de energia, que segue esticada, para vender prêmio via credit spreads à medida que o pânico imediato diminui. No entanto, como o Estreito de Hormuz permanece em grande parte fechado, é preciso manter tamanhos de posição pequenos para gerenciar o risco de manchetes repentinas sobre oferta.
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