O presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, disse que ainda é incerto se o nível atual dos juros é suficientemente restritivo para devolver a inflação à meta de 2% do Fed, segundo entrevista ao The Wall Street Journal. Ele também afirmou não ter certeza se teria se juntado aos três dirigentes que divergiram na reunião desta semana, defendendo uma alta de 25 pontos-base.
O Fed manteve os juros inalterados, enquanto os dirigentes Lorie Logan, Beth Hammack e Neel Kashkari argumentaram a favor de uma elevação imediata. Barkin descreveu a avaliação sobre se os juros estão altos o suficiente como uma decisão “no limite”, questionou se o mercado de trabalho se fortaleceu de forma significativa e disse que os aumentos de preços estão se disseminando pela economia de maneira desigual.
Escalada da Incerteza de Política e Implicações para os Juros
A divisão interna no Federal Reserve mostra que estamos entrando em um período de elevada incerteza de política monetária. Com três dirigentes importantes defendendo abertamente uma alta de juros, não podemos supor que o banco central encerrou o ciclo de aperto. Precisamos preparar os portfólios para a ameaça realista de que as taxas permaneçam mais altas do que o mercado atualmente espera.
Dados econômicos recentes sustentam essa postura cautelosa, já que o núcleo do índice de preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) recentemente permaneceu estável em 2,6% na comparação anual, continuando teimosamente acima da meta. Historicamente, quando o Fed enfrenta uma divergência tripla desse tipo, a volatilidade do mercado de títulos aumenta de forma significativa. Vimos altas semelhantes nos yields em ciclos anteriores, quando a inflação se mostrou difícil de domar, como durante os ajustes voláteis de juros em 2022 e 2023.
Estratégias de Portfólio para um Ambiente Volátil no Fed
Para navegar esse ambiente, recomendamos que traders de derivativos comprem payer swaptions de curto prazo ou caps de taxa de juros. Esses instrumentos protegerão os portfólios se o yield do Treasury de dois anos, atualmente negociado perto de 4,3%, disparar com uma retomada dos temores de novas altas. Apostar em um corte de juros no curto prazo agora é uma aposta de alto risco que devemos evitar.
Também devemos capitalizar a incerteza crescente assumindo posições compradas no índice MOVE ou comprando opções de compra (calls) de VIX. A decisão dividida entre os dirigentes do Fed sugere que as próximas reuniões de política serão altamente imprevisíveis. Essa divisão tende a provocar oscilações acentuadas, nas próximas semanas, tanto em derivativos de ações quanto de renda fixa.
Por fim, devemos aumentar a exposição a opções compradas de dólar americano para nos beneficiar de uma moeda sustentada por juros elevados por mais tempo. Em contrapartida, devemos reduzir a exposição a derivativos de real estate e utilities, altamente alavancados e sensíveis a juros. Um viés mais hawkish do Fed continuará a pressionar esses setores de forma mais intensa.
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