O PMI composto do CFLP da China em julho caiu 1,3 ponto, para 49,3 — o menor nível desde dezembro de 2022 — e tanto o índice de manufatura quanto o de não manufatura recuaram para abaixo do patamar de 50, sinalizando uma desaceleração ampla entre os setores. O PMI industrial recuou 1,1 ponto, para 49,2, ante estimativa da Bloomberg de 50,1 e os 50,3 de junho; na pesquisa, a produção arrefeceu para 49,9, de 51,4, enquanto novos pedidos caíram para 48,5, de 51,2, e novos pedidos de exportação para 49,6, de 50,1. Emprego foi a exceção, subindo para 49,0, de 48,5, e atingindo a maior leitura em 40 meses.
Na reunião do Politburo de 30 de julho, autoridades prometeram medidas “incrementais”, ajustes contracíclicos mais fortes, iniciativas para ampliar a demanda doméstica e otimizar a oferta, além de ações contra a competição “involucionária”. O comunicado também apontou para aceleração do gasto fiscal e da alocação de recursos de títulos para apoiar projetos-chave, novas infraestruturas e iniciativas sociais, ao lado do uso flexível de instrumentos monetários. O foco da política segue voltado para o crescimento, após o PIB do 2T26 ter ficado abaixo da faixa-alvo oficial de 4,5%–5,0%, enquanto a taxa de referência do PBoC na recompra reversa (reverse repo) de sete dias deve permanecer em 1,40% ao longo de 2026.
Perspectiva para Derivativos de Câmbio e Renda Variável
Com o PMI composto da China caindo para 49,3 em julho, esperamos que o yuan enfrente pressão baixista contínua nas próximas semanas. Operadores de derivativos devem considerar a compra de opções de compra (calls) de USD/CNH para capturar esse enfraquecimento da moeda. Historicamente, quando a demanda doméstica perde força e os pedidos de exportação recuam para 49,6, a moeda tende a se depreciar como estabilizador natural da economia.
Também sugerimos foco em derivativos de ações, já que a queda do PMI industrial para 49,2 sinaliza deterioração imediata para os índices acionários chineses. Comprar volatilidade implícita ou adquirir opções de venda (puts) sobre o índice CSI 300 pode proteger carteiras contra episódios súbitos de venda no mercado. A estratégia explora o descompasso entre dados econômicos fracos e o impacto defasado de qualquer estímulo fiscal prometido.
Estratégia para o Mercado de Juros
No mercado de juros, esperamos que os yields dos títulos soberanos permaneçam comprimidos, pois o banco central provavelmente manterá as principais taxas em 1,40% ao longo do ano. Posições compradas em futuros de títulos seguem como uma operação defensiva bastante viável, já que o crescimento econômico fica aquém das faixas-alvo. Operadores podem usar esses contratos para travar retornos antes de o governo acelerar a emissão de títulos locais para nova infraestrutura.
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