O índice de preços ao consumidor (CPI) de Portugal subiu 3% na comparação anual em julho, desacelerando ante 3,2% na leitura anterior. O movimento sugere um arrefecimento modesto da inflação em relação ao dado precedente.
A leitura mais recente do CPI mantém a variação positiva em 12 meses e prolonga uma desaceleração gradual em relação ao ritmo anterior. O resultado de julho coloca a inflação 0,2 ponto percentual abaixo do número anterior, indicando um ritmo mais lento de alta dos preços ao consumidor.
Perspectiva de Política Monetária da Zona do Euro e Implicações para Juros
A queda da inflação de Portugal para 3,0% em julho confirma que as pressões de preços estão perdendo força no sul da Europa, em linha com uma tendência mais ampla da Zona do Euro. Esse recuo, de 3,2%, reforça o argumento para que o Banco Central Europeu (BCE) siga cortando juros nas próximas reuniões do outono no hemisfério norte. Acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para uma postura mais “dovish” do BCE nas próximas semanas.
Com a inflação voltando em direção à meta, esperamos que os rendimentos dos títulos soberanos europeus recuem. Operadores podem considerar a compra de futuros de Euro-Bund e Euro-Bobl para capturar essa tendência de queda dos yields. Historicamente, os yields dos títulos portugueses de 10 anos — que atualmente giram em torno de 3,1% — têm acompanhado de perto os equivalentes da Espanha e da Itália, que já vêm registrando maior entrada de capital à medida que aumentam as apostas em cortes de juros.
Estratégias de Câmbio e Negociação de Derivativos
No câmbio, recomendamos avaliar estratégias com opções que se beneficiem de um euro mais fraco. O CPI português mais brando, combinado a dados de PMI estagnados na Zona do Euro que apontam para baixo crescimento, deve limitar qualquer alta de curto prazo do euro frente ao dólar. Vender EUR/USD ou comprar opções de venda (puts) no par parece bastante atrativo, já que a divergência de política monetária favorece o dólar.
Os futuros de Euribor também são um ponto-chave a monitorar, com os contratos de três meses tendendo a subir à medida que os cortes de juros passam a ser precificados de forma mais agressiva. A precificação atual do mercado sugere alta probabilidade de ao menos mais um corte de 25 pontos-base pelo BCE até outubro. Recomendamos abrir posições compradas nos futuros de Euribor com vencimento em dezembro de 2026 para capturar essa mudança nas expectativas de política monetária.
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