O Federal Reserve manteve a taxa dos fed funds inalterada na faixa de 3,5% a 3,75%, mas a decisão dividiu o comitê, com três dirigentes dissentindo da maioria de nove membros em favor de uma alta de 0,25 ponto percentual. A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, e a chefe do Fed de Dallas, Lorie Logan, defenderam uma política mais restritiva. Sob Kevin Warsh, o FOMC passou a oferecer menos orientação prospectiva: seu primeiro comunicado sob sua liderança teve 130 palavras, ante mais de 300 na gestão de Jerome Powell, e o texto de julho foi igual ao de junho, exceto pelos detalhes da votação.
A precificação de mercado foi na direção oposta. Após a decisão, o rendimento do Treasury de 10 anos subiu 5 pontos-base, para 4,657%, enquanto o de 30 anos avançou 9 pontos-base, para 5,193%. Em paralelo a essa reação, o balanço do Fed voltou a crescer após atingir um piso de US$ 6,54 trilhões em 1º de dezembro de 2025, chegando então a US$ 6,75 trilhões na esteira de uma decisão de outubro de 2025 de encerrar a redução do balanço a partir de 1º de dezembro e de um anúncio em dezembro de compras de US$ 40 milhões em T-bills (Treasury bills), com as aquisições devendo permanecer elevadas por alguns meses antes de serem reduzidas.
O fim de reuniões previsíveis do Fed e oportunidades com volatilidade
Com Kevin Warsh nos deixando no escuro, a era de reuniões previsíveis do Fed acabou oficialmente. Devemos nos preparar para um forte pico de volatilidade nos mercados, à medida que operadores tentam adivinhar o próximo passo do banco central sem a rede de segurança da orientação prospectiva. Historicamente, quando o Fed deixa de “conduzir” o mercado, métricas como o índice MOVE — que acompanha a volatilidade do mercado de Treasuries — frequentemente disparam acima de 120 pontos, tornando estratégias compradas em volatilidade, como straddles, bastante atraentes neste momento.
A alta acentuada do rendimento do Treasury de 10 anos para 4,657% e do de 30 anos para 5,193% indica que o mercado está se posicionando para inflação mais persistente no longo prazo. Recomendamos que operadores de derivativos observem de perto posições de steepener na curva de juros, como a compra de puts em ETFs de Treasuries de longa duration, como o TLT. Essa tendência baixista nos títulos longos ganha tração, e dados históricos de ciclos inflacionários anteriores sugerem que os juros longos ainda têm espaço para subir.
Expansão do balanço e estratégias de trading em meio à divisão
Apesar do discurso duro sobre inflação, a expansão discreta do balanço do Fed para US$ 6,75 trilhões está reinjetando grande liquidez no sistema financeiro. Esse afrouxamento quantitativo “velado” implica que ativos de risco, incluindo ações e commodities, devem permanecer surpreendentemente resilientes. Para capturar essa assimetria, é possível usar opções de compra (calls) sobre índices acionários ou futuros de ouro para aproveitar o potencial de alta desse impulso de liquidez.
Com três presidentes regionais do Fed votando abertamente por uma alta de juros, a divisão interna deixa a próxima decisão de taxa totalmente em aberto. Essa falta de consenso tende a provocar movimentos bruscos e repentinos em derivativos de juros de curto prazo, como os futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate). É possível explorar essas distorções de preço montando estruturas com spreads de opções que se beneficiem de oscilações mais amplas e imprevisíveis nas próximas semanas.
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