O Banco da Inglaterra (BoE) manteve a Bank Rate inalterada em 3,75%, em linha com as expectativas. A decisão foi aprovada por 6 votos a 3, ante 7 a 2 em junho, com Mann migrando para o campo mais hawkish. Em seu relatório de política monetária, o BoE delineou três cenários; na projeção central — que assume que os preços de energia seguem as curvas de futuros e que os efeitos de segunda ordem são moderados, porém persistentes —, a inflação ao consumidor (CPI) é estimada em 2,6% em um ano, abaixo dos três cenários publicados em abril.
Na coletiva de imprensa, o BoE afirmou haver falta de evidências de efeitos de segunda ordem sobre a inflação. Também reportou crescimento do PIB mais forte e uma taxa de desemprego menor, concluindo que a economia do Reino Unido está em melhor posição do que esperava em abril. A projeção central incorpora duas altas de juros, em linha com a precificação de mercado.
Oportunidade no Mercado de Derivativos Após Decisão do BoE
Acreditamos que a decisão do Banco da Inglaterra de manter os juros em 3,75% cria uma clara oportunidade de desalinhamento de preço para traders de derivativos. Embora os modelos do banco central ainda incluam mais duas altas, a deterioração do cenário de inflação sugere que esses aumentos são pouco prováveis. Com o CPI do Reino Unido tendo recuado recentemente para 2,2% em meados de 2026, a tendência de queda dos preços é bem mais forte do que o mercado atualmente supõe.
Nas próximas semanas, recomendamos assumir posições compradas em futuros de Sterling Overnight Index Average (SONIA). Como o mercado ainda embute aquelas duas altas adicionais, esses contratos futuros estão atualmente subprecificados. Tendências históricas mostram que, quando as projeções de inflação em um ano caem abaixo de 2,7% enquanto o crescimento econômico se mantém estável, os futuros de juros de curto prazo costumam se valorizar rapidamente.
Gestão de Risco e Estratégias na Curva de Gilts
Ainda assim, é preciso cautela com a minoria hawkish no comitê após a apertada divisão de votos em 6–3. Para fazer hedge desse risco, os traders devem comprar opções payer fora do dinheiro (out-of-the-money) em taxas de juros de curto prazo. Isso protegerá as carteiras caso dados domésticos fortes, como a atual taxa de desemprego de 4,2%, elevem temporariamente os yields.
Também sugerimos observar estratégias de inclinação (steepening) da curva no mercado de gilts do Reino Unido. O diferencial entre os yields dos gilts de 2 anos e 10 anos tende a se ampliar à medida que as expectativas de juros de curto prazo recuam, enquanto os yields de longo prazo permanecem “grudentos”. Essa operação é particularmente viável agora porque o plano do governo de forte emissão de títulos para o fim de 2026 está mantendo os yields longos elevados.
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