Os mercados estão precificando integralmente que o Banco do Japão (BoJ) manterá inalterada sua taxa overnight no mercado interbancário na reunião de política monetária no início da sexta-feira, com probabilidades implícitas em 99,3%, e a pesquisa da Bloomberg mostrando unanimidade entre os analistas. Assim, a atenção deve se deslocar para o guidance do BoJ, mais do que para a decisão em si. Na reunião anterior, o presidente Kazuo Ueda foi hospitalizado e não participou nem conduziu a coletiva de imprensa, deixando a comunicação prospectiva limitada.
A visão predominante do mercado é que o BoJ eleva juros aproximadamente a cada seis meses, o que implicaria o próximo movimento em dezembro, embora o pano de fundo macroeconômico possa permitir um passo mais cedo. A inflação é descrita como estabilizada em torno de 2%, enquanto indicadores antecedentes apontam para aumento das pressões de preços e indicadores de sentimento sugerem uma tendência econômica construtiva. Uma mensagem mais hawkish que, de forma crível, coloque uma alta em outubro no radar poderia dar suporte ao iene, enquanto a manutenção de um guidance padrão e inalterado o deixaria vulnerável a novas mínimas frente ao dólar americano.
Estratégias de volatilidade em torno do guidance do BoJ
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para movimentos bruscos no iene japonês antes da próxima reunião de política monetária do Banco do Japão. Embora a manutenção dos juros esteja praticamente totalmente precificada, em 99,3%, a verdadeira oportunidade está no guidance para as próximas reuniões. Devemos focar em estratégias de volatilidade que explorem possíveis surpresas no par USD/JPY.
Dados recentes sustentam uma mudança de postura, com a inflação subjacente do Japão se mantendo em 2,1% e os salários mostrando um momentum consistente de alta. Historicamente, comentários hawkish inesperados do banco central dispararam ganhos repentinos de 3% a 4% para o iene frente ao dólar. Se o banco central sinalizar que um aumento de juros em outubro é possível, isso pode pegar um mercado “adormecido” de surpresa.
Operando o iene: cenários hawkish e dovish
Para operar uma surpresa hawkish, recomendamos a compra de opções de venda (puts) de curto prazo no par USD/JPY. Esse posicionamento ganha valor rapidamente se o mercado começar a precificar uma alta de juros no outono (no hemisfério norte) em vez de dezembro. É uma forma de baixo custo de capturar um movimento relevante de baixa no par cambial.
Se, em vez disso, o banco central usar sua linguagem usual e repetitiva, o iene tende a cair em direção a mínimas históricas. Para operar esse desfecho dovish, devemos considerar estruturas de call spread de alta (bull call spreads) em USD/JPY para se beneficiar de um iene mais fraco, ao mesmo tempo em que limitamos o risco de queda. Isso protege o capital e nos posiciona para um possível novo teste do nível crítico de 160 observado em ciclos anteriores de fraqueza do iene.
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