O Federal Reserve manteve os juros inalterados, enquanto o chairman Warsh falou por cerca de 45 minutos sem apresentar uma justificativa clara para a decisão do FOMC. Essa incerteza coincidiu com uma venda forte na ponta longa do mercado de Treasuries dos EUA, deixando a curva de juros mais inclinada e pressionando o dólar para baixo. O spread 2s10s registrou seu maior salto desde agosto do ano passado, reforçando um movimento que o mercado interpretou como negativo para a moeda norte-americana.
O debate também se voltou ao grau de estímulo vindo do balanço do Fed, elevando a possibilidade de que qualquer ajuste em seu tamanho possa ocorrer antes do que o mercado vinha precificando. O presidente Trump adicionou ruído ao ambiente ao dizer, no fim da coletiva, que “Warsh adoraria ver juros mais baixos”, alimentando preocupações sobre influência política e uma divisão dentro do FOMC entre o Board of Governors e os presidentes regionais. As expectativas de inflação subiram de forma acentuada, e o episódio colocou a credibilidade do Fed sob escrutínio, aumentando o risco de nova depreciação do dólar.
Vendendo o Dólar e Operações na Curva de Juros
Sugerimos que traders de derivativos aumentem de forma relevante posições vendidas no US Dollar Index (DXY) via opções e futuros nas próximas semanas. Com o DXY recentemente escorregando em direção ao nível de 100,50 e as expectativas domésticas de inflação voltando a se aproximar de 3%, opções de venda (puts) em dólar contra o euro e o iene japonês são particularmente atrativas. Esperamos que o “greenback” enfrente pressão baixista persistente, à medida que o mercado questiona ativamente o compromisso do banco central em combater a inflação.
No mercado de opções de renda fixa, recomendamos posicionamento para um novo aumento da inclinação da curva de Treasuries. Traders devem avaliar opções sobre o spread 2s10s ou calendar spreads em futuros de Treasuries para capturar esse alargamento, que acabou de registrar o movimento mais forte desde agosto do ano passado. Historicamente, quando o mercado suspeita que o Fed está “atrás da curva”, os yields de longo prazo sobem muito mais rápido do que as taxas de curto prazo, tornando estratégias de bear steepener potencialmente muito lucrativas.
Estratégias em Ouro em Meio a Inflação e Risco Político
Também enxergamos uma oportunidade relevante em futuros de ouro e opções de compra (calls) como hedge contra desvalorização cambial e a percepção de interferência política na política monetária. O ouro tem se consolidado de forma consistente acima do patamar de US$ 2.400 por onça neste ano, e esse choque súbito na credibilidade do Fed fornece o catalisador ideal para um rompimento. A compra de calls at-the-money em ouro permite que traders capturem o potencial de alta associado ao avanço das expectativas de inflação, mantendo o risco rigidamente definido.
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