Uma decisão do Federal Reserve de manter as taxas de juros, junto a poucos detalhes do presidente Warsh, provocou uma forte inclinação (steepening) da curva de Treasuries dos EUA. O rendimento do título de 30 anos subiu 11,2 pontos-base, para 5,20%, máxima desde 2007, e as ações recuaram no fim do pregão após oscilações acentuadas intradiárias. O S&P 500 fechou em queda de 1,52%, seu pior dia em sete semanas, depois de sair de mais de 0,5% de baixa antes do FOMC para o campo positivo durante a coletiva e, em seguida, cair na última hora.
A tecnologia liderou as perdas. O índice de semicondutores da Filadélfia caiu 5,33%, enquanto o Nasdaq 100 recuou 2,06% e entrou em território de correção técnica, com queda de 11,3% em relação ao pico do início de junho. Na Europa, o Stoxx 600 cedeu 0,29%, com o CAC em baixa de 0,60% e o FTSEMIB recuando 0,49%, enquanto o FTSE 100 subiu 0,34%. Na Ásia, o desempenho foi misto: o Nikkei avançou 0,75%, enquanto o KOSPI caiu 1,30% após um tombo de 5,98%, apesar de uma alta inicial de 5,50%. As ações da Samsung recuaram cerca de 2% após resultados do 2T que mostraram um aumento de mais de 250 vezes no lucro de semicondutores na comparação anual.
Volatilidade, Valuation e Estratégias com Derivativos
Estamos vendo uma mudança relevante no ambiente macro, já que o rendimento do Treasury de 30 anos em 5,20% impõe enorme pressão sobre modelos de valuation. Com o NASDAQ 100 oficialmente em território de correção após cair 11,3% desde o pico de junho, recomendamos que operadores de derivativos se preparem para maior volatilidade mirando opções de compra (calls) de VIX. Historicamente, inclinações bruscas da curva dessa magnitude desencadearam altas persistentes do índice de volatilidade, em linha com as disrupções de mercado observadas no fim de 2023, quando os juros longos dispararam.
A queda recente de 5,33% do índice de semicondutores sugere que carteiras com grande peso em tecnologia precisam de proteção imediata para o lado da baixa. Recomendamos o uso de estruturas de bear put spread em índices relevantes de tecnologia e semicondutores para hedge contra nova fraqueza, mantendo o custo de prêmio administrável. A compra de opções de venda (puts) de proteção ajuda a preservar capital à medida que o mercado se ajusta a um cenário de juros mais altos por mais tempo sob a postura atual do Fed.
Movimentos no Mercado de Juros e Oportunidades Entre Mercados
Com a curva de Treasuries passando por essa rápida inclinação, operadores de derivativos de renda fixa devem se posicionar para a continuidade da pressão sobre títulos de duration longa. Sugerimos operar opções sobre futuros de Treasuries, especificamente comprando puts em ETFs de Treasuries de longo prazo, que historicamente caem de forma acentuada quando o rendimento do papel de 30 anos rompe o patamar de 5%. É altamente provável que essa tendência persista nas próximas semanas, à medida que o mercado lida com a falta de detalhamento do banco central.
Com reações mistas nos mercados globais, derivativos de ações transfronteiriços oferecem atualmente oportunidades únicas de valor relativo. Recomendamos executar operações de pares (pairs trades), como ficar comprado em futuros de índices europeus defensivos e vendido em índices muito sensíveis e concentrados em tecnologia. Essa estratégia pode ajudar a capturar a divergência crescente entre setores de valor mais resilientes e ações de tecnologia de beta elevado mais vulneráveis.
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