Analistas do ING, Chris Turner e Padhraic Garvey, esperam que o Banco do Japão mantenha um viés de aperto após elevar a taxa básica para 1,00% em junho, e apontam para uma visão do Conselho de Política de que a taxa neutra do Japão fica perto de 2,00%. Eles antecipam que a próxima reunião deixará a taxa inalterada em 1,00%, enquanto a atenção se volta para como o banco enquadra a continuidade da retirada do estímulo monetário em relação à atividade econômica, aos preços e às condições financeiras.
A especulação sobre um caminho mais rápido ganhou força após a fraqueza do iene, já que a intervenção cambial do Banco do Japão em abril/maio se mostrou ineficaz. Fontes indicam que alguns membros poderiam favorecer um aumento adicional já em setembro ou outubro, em vez da cadência semestral que implicaria dezembro. Espera-se que o presidente Kazuo Ueda retorne após doença, recompondo o conselho para nove membros; a análise deve se concentrar em qualquer impulso por altas consecutivas, incluindo se Hajime Nakata contará com o apoio de Junko Nakagawa e Naoki Tamura. O Cabinet Office participa das reuniões, e a ata registra sua visão de que a “transição do Japão para uma economia orientada ao crescimento é crucial”.
Posicionamento em iene e estratégia com opções
Acreditamos que traders de derivativos devem se posicionar para um iene mais forte nas próximas semanas, à medida que o Banco do Japão direciona sua meta para uma taxa neutra de 2,00%. Com a taxa básica atualmente em 1,00%, a compra de opções de venda (puts) em USD/JPY oferece uma forma atraente de capturar uma possível queda do par. Essa estratégia é respaldada por dados recentes mostrando a inflação subjacente do Japão sustentada acima de 2,5%, o que mantém a pressão sobre os formuladores de política para apertar mais cedo, e não mais tarde.
Mercado de títulos e proteção contra volatilidade
Também recomendamos vender futuros de Japanese Government Bonds (JGBs) ou pagar taxa fixa em swaps de juros em iene. Os rendimentos dos JGBs de 10 anos já vêm oscilando perto da faixa de 1,0% a 1,1% e tendem a subir à medida que o mercado precifica um aumento de juros no outono. Se o conselho do banco central apresentar uma divisão de votos mais “hawkish” na próxima reunião, as taxas de swap reagirão de forma acentuada.
Sugerimos focar em opções de vencimento curto, expirando em torno de setembro e outubro, para capturar mudanças abruptas de política. Historicamente, guinadas inesperadamente mais “hawkish” do banco central desencadearam um rápido desfazimento do carry trade em iene, provocando picos súbitos na volatilidade cambial. Proteger carteiras contra esses movimentos abruptos será crucial à medida que o debate sobre a taxa neutra de 2,00% se intensifica.
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