Espera-se que o Banco do Japão (BoJ) mantenha sua taxa básica inalterada em 1,00% em 31 de julho, após a alta de 25 pontos-base em junho ter levado o custo de borrowing ao maior nível em 31 anos. Com a decisão em si devendo ter pouco efeito, os mercados devem se concentrar na orientação de Kazuo Ueda, no Relatório de Perspectivas (Outlook Report) e em qualquer sinalização sobre o próximo passo. Dezembro é o cenário-base para uma alta que levaria os juros a 1,25% até o fim do ano, embora setembro ou outubro possam entrar no radar se a persistência da inflação ou uma nova rodada de enfraquecimento do iene forçarem a antecipação. A dinâmica do conselho também será acompanhada, com Ayano Sato prevista para ingressar como uma indicada mais “dovish” da primeira-ministra Sanae Takaichi.
Espera-se que o Relatório de Perspectivas reforce levemente a avaliação de crescimento em relação a abril, ao mesmo tempo em que reduz um pouco as projeções de inflação por conta de subsídios e do petróleo mais fraco. O núcleo do CPI subiu para 1,6% na comparação anual em junho, ante 1,4%, mas permanece abaixo da meta de 2%, mesmo com o BoJ sendo visto como propenso a manter o alerta de que a inflação pode ultrapassar (“overshoot”) a meta. As projeções de abril indicavam crescimento de 0,5% no ano fiscal de 2026 e inflação subjacente de 2,8%. Nos mercados, o USD/JPY atingiu máximas de 40 anos perto de 164 antes de recuar para a região de 163,50; a resistência é observada em torno de 165,00, enquanto um tom mais hawkish poderia puxar o par para 162,00, com suporte perto de 160,00.
Posicionamento Para Volatilidade do Iene Antes da Reunião do BoJ em Julho
Recomendamos que os traders de derivativos se posicionem para uma volatilidade elevada no iene à medida que nos aproximamos da reunião do Banco do Japão em 31 de julho. Embora o banco central seja amplamente esperado para manter a taxa básica estável em 1,00%, qualquer sinal hawkish do presidente Ueda pode desencadear movimentos bruscos no câmbio. Historicamente, “pausas” inesperadamente hawkish por parte de bancos centrais fizeram os volumes diários de negociação de USD/JPY saltarem mais de 30%, à medida que o mercado corre para reprecificar o risco.
Com o USD/JPY atualmente orbitando máximas de várias décadas em 163,50, acreditamos que comprar opções de venda (puts) de USD/JPY de curto prazo é uma forma inteligente de proteger (hedge) um potencial movimento de baixa. Se os formuladores de política indicarem uma alta de juros no outono em vez de dezembro, o par pode cair rapidamente de volta para o suporte-chave em 162,00 ou até 160,00. Em anos anteriores, mudanças hawkish semelhantes e intervenções do governo desencadearam valorização rápida do iene de 3% a 5% em questão de dias.
Derivativos de Juros e Perspectiva para a Curva de Rendimentos
Para traders de derivativos de taxas de juros, recomendamos se preparar para uma mudança na curva de rendimentos do Japão. No momento, os mercados precificam fortemente a próxima alta de 25 pontos-base para dezembro, o que elevaria as taxas para 1,25%. Se o próximo Relatório de Perspectivas trimestral mantiver o alerta de que a inflação pode ultrapassar a meta de 2%, devemos esperar alta nas taxas de swap de curto prazo, à medida que os traders passem a precificar um movimento antecipado.
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