As curvas de juros da Europa Central e Oriental foram fortemente reprecificadas, com o mercado agora sugerindo cerca de 60 pb de aperto na República Tcheca e 40 pb na Polônia, enquanto precifica aproximadamente 50 pb de afrouxamento na Hungria em um horizonte de 18 meses. Nas últimas duas sessões, as curvas regionais se deslocaram em torno de 15–30 pb. O ajuste nas trajetórias implícitas não foi totalmente espelhado no câmbio, após juros e moedas divergirem nas últimas duas semanas.
O ING espera que a normalização adicional da precificação continue nesta semana, a menos que uma nova escalada no conflito EUA-Irã eleve ainda mais os preços do petróleo. Nesse cenário, o banco vê o zloty polonês e o forint húngaro se fortalecendo, com alvo para o EUR/PLN abaixo de 4,300 e para o EUR/HUF abaixo de 358, apesar de diferenciais de juros mais estreitos. Em contraste, o EUR/CZK é visto avançando acima de 24,200, com o cruzamento tendo acompanhado as taxas mais de perto e com comentários dovish do Banco Nacional Tcheco nesta semana potencialmente adicionando pressão de alta.
Oportunidades em Derivativos em Meio à Mudança da Dinâmica Cambial
Vemos uma janela tática atraente para traders de derivativos em moedas da Europa Central e Oriental (CEE) à medida que as curvas de juros na Polônia, Hungria e República Tcheca passam por forte reprecificação. Com dados recentes mostrando a inflação polonesa resiliente em torno de 4% e o Banco Nacional da Polônia mantendo a taxa em 5,75%, a dinâmica cambial da região está mudando. Recomendamos posicionamento para um zloty e um forint mais fortes, enquanto nos preparamos para uma coroa tcheca mais fraca nas próximas semanas.
Para capturar esse movimento, traders de opções devem considerar comprar opções de venda (puts) de EUR/PLN ou montar posições vendidas mirando uma queda abaixo do nível de 4,300. O crescimento econômico robusto da Polônia, que recentemente marcou 3,2% na comparação anual, continua atraindo fluxos estrangeiros apesar de diferenciais de juros mais estreitos. Essa força subjacente sugere que o zloty tende a “alcançar” o mercado de juros e se apreciar.
Posicionamento Estratégico em Forint e Coroa
Da mesma forma, favorecemos estratégias direcionais que se beneficiem de um forint húngaro mais forte, mirando uma queda do EUR/HUF para abaixo de 358. Embora o Banco Nacional da Hungria tenha afrouxado a política de forma significativa em relação ao pico histórico de 13%, acreditamos que o mercado exagerou o ajuste a esse viés dovish. Historicamente, quando essas expectativas extremas de afrouxamento se normalizam, o forint passa por fases de recuperação rápida.
Em contraste, aconselhamos comprar opções de compra (calls) de EUR/CZK ou estruturar barreiras de alta para mirar um movimento acima de 24,200. A coroa tcheca acompanhou de perto a queda das taxas locais, e novos comentários dovish esperados do Banco Nacional Tcheco provavelmente enfraquecerão a moeda. Essa divergência torna uma posição comprada em EUR/CZK uma operação ideal de valor relativo contra exposições compradas em zloty e forint.
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