Os mercados da Europa Central e Oriental enfrentam um fim de mês mais tranquilo, mas o principal foco doméstico é o dado de crescimento de quinta-feira. O PIB da República Tcheca no 2º tri é estimado em 0,5% t/t e 2,1% a/a, ante 0,2% t/t e 2,2% a/a anteriormente, sugerindo um impulso sequencial mais firme apesar de uma taxa anual mais fraca. O PIB da Hungria no 2º tri deve subir para 1,2% t/t e 2,4% a/a, de 0,8% t/t e 1,7% a/a, um perfil consistente com atividade mais forte do que as estimativas iniciais sugeriam.
A sexta-feira traz a inflação de julho da Polônia, projetada em 0,9% m/m e 3,1% a/a, acima de -0,5% m/m e 2,5% a/a, com a alta dos preços de combustíveis após o fim das medidas de apoio ao varejo de combustíveis impulsionando o movimento. Em política monetária, o Banco Nacional Tcheco entra em período de silêncio pré-reunião (blackout) na quinta-feira, antes de agosto, com a comunicação recente indicando que uma nova alta de juros permanece uma opção, mas sem urgência, em linha com a expectativa de manutenção. Condições geopolíticas mais calmas são vistas como favoráveis às taxas na região e a moedas de maior beta, como o HUF e o PLN, enquanto a CZK pode voltar a enfraquecer para acima de 24,200 EUR/CZK à medida que os diferenciais de juros voltam a se impor.
Recuperação regional e posicionamento de mercado
Esperamos uma recuperação sólida nos mercados de juros da Europa Central e Oriental (CEE) à medida que os riscos geopolíticos globais começam a arrefecer. A ausência de escalada nos conflitos do Oriente Médio no fim de semana abre espaço para o retorno da precificação de altas de juros. Operadores de derivativos devem aproveitar essa janela para se posicionar para um aumento dos yields em toda a região.
Favorecemos moedas de maior beta, como o zloty polonês (PLN) e o forint húngaro (HUF), como as que mais devem se beneficiar dessa melhora de sentimento. A inflação na Polônia deve saltar para 3,1% em julho devido ao avanço dos preços de combustíveis, o que provavelmente manterá a taxa básica do banco central polonês estável no nível atual de 5,75%. Montar posições compradas em PLN e HUF via mercado a termo oferece uma oportunidade atraente de carry trade neste momento.
Fraqueza da CZK e expectativas de crescimento da Hungria
Em contrapartida, esperamos que a coroa tcheca (CZK) enfraqueça e ultrapasse 24,200 frente ao euro. Embora a economia tcheca mostre melhor tração, com o crescimento do PIB do 2º tri esperado em 0,5% t/t, o banco central entra em período de blackout sem altas de juros no horizonte imediato. Comprar opções de compra (call) de EUR/CZK é uma forma estratégica de proteção (hedge) contra essa fraqueza cambial que se aproxima.
O crescimento econômico na Hungria também está acelerando, com o PIB do 2º tri projetado em 1,2% t/t, ante 0,8% anteriormente. Essa atividade mais forte do que o esperado confirma que a recuperação regional segue no rumo. Traders podem usar swaps de juros para capturar esses números robustos de crescimento, que devem manter os bancos centrais da CEE em viés hawkish por mais tempo.
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