Os mercados globais foram liderados por uma forte queda do petróleo após três noites sem ataques EUA-Irã, com o WTI para setembro recuando quase 7,8% no dia, após ter encerrado a semana passada pouco mais de 8,5% mais alto; tocou US$ 93,50 em 23 de julho, cedeu para cerca de US$ 87,70 antes do fim de semana e foi negociado ligeiramente acima de US$ 82, com o ponto médio da alta do mês perto de US$ 80,30. O petróleo mais fraco ajudou a derrubar os rendimentos dos títulos: o Treasury de 10 anos caiu quatro pontos-base, para quase 4,63%, e o de dois anos recuou três, para 4,30%, enquanto as referências europeias ficaram em sua maioria 4–7 pb mais baixas e o gilt britânico de 10 anos caiu sete. O apetite por risco melhorou, com o Stoxx 600 da Europa avançando cerca de 0,7% e os futuros dos EUA subindo de 1,0% a 1,6%, enquanto a CXMT disparou mais de 450% na estreia em Xangai; o ouro se manteve acima de sua média móvel de 20 dias, perto de US$ 4.070, após alta semanal de 1,4%, e a prata acompanhou o ganho de cerca de 5% da semana passada, passando brevemente de US$ 60 antes de recuar para perto de US$ 59.
No câmbio, o euro oscilou em torno de US$ 1,1365–US$ 1,1435, com vencimentos de opções de 1,3 bilhão de euros em US$ 1,1375 e quase 1,5 bilhão de euros em US$ 1,1400; a libra esterlina se recuperou de quase US$ 1,3300 para perto de US$ 1,3365, enquanto USD/CAD variou ao redor de CAD1,4070–1,4115 e o dólar australiano tentou retomar US$ 0,7000, com opções de quase A$ 600 milhões concentradas perto de US$ 0,7030. O USD/JPY cedeu abaixo de JPY163,35, mas permaneceu perto da máxima de quase JPY164 — o maior nível em 40 anos — da semana passada, enquanto a volatilidade implícita de um mês subiu de cerca de 5,9% para aproximadamente 6,3%; o USD/CNH caiu para perto de 6,7650 após o PBoC fixar CNY6,7911 versus 6,7939. Entre emergentes, a liderança na semana passada foi do peso colombiano (+1,3%), seguido pelo real brasileiro (quase +1%), rublo (+0,60%) e peso mexicano (quase +0,4%); a rupia avançou um pouco mais de 0,7% para cerca de INR95,7840, testando a média de 20 dias perto de 95,81, após entradas de cerca de US$ 32 bilhões citadas a partir de medidas de taxas subsidiadas. No radar de dados, há encomendas de bens duráveis nos EUA após a queda de 4,5% em maio, com pedidos da Boeing em 121 versus 27 e entregas em 64 versus 60; os pedidos “core” são vistos em alta de 0,9% após 1,4%, enquanto a média mensal de 1,5% no 1º semestre de 2025 desaceleraria para cerca de 0,9% no 1º semestre de 2026. O PIB dos EUA no 2º tri é estimado em 2,3% anualizado versus 2,1% no 1º tri e o GDPNow em 1,7%; o superávit comercial do México aumentou de quase US$ 920 milhões em jan–mai de 2025 para US$ 5,77 bilhões em jan–mai de 2026 e o PIB do 2º tri é projetado em 0,6% t/t após -0,6% no 1º tri. Em outros destaques, o M3 da zona do euro cresceu 3,3% a/a versus 3,0% em maio, o índice IFO de clima de negócios da Alemanha subiu para 86,6, os preços de serviços ao produtor no Japão arrefeceram para 3,2% ante 3,4% (revisado), e os lucros industriais da China avançaram 15,1% a/a versus 21,1%.
Estratégias de Mercado em Reação à Volatilidade
Devemos aproveitar a forte queda dos preços do petróleo, que recuaram quase 8% para perto de US$ 82 o barril, posicionando-nos para um arrefecimento adicional das expectativas de inflação. Historicamente, uma queda semanal abrupta do crudo dessa magnitude tende a puxar os rendimentos dos Treasuries de 10 anos para baixo em mais 10 a 15 pontos-base nas semanas seguintes. Sugerimos comprar opções de compra (calls) de curto prazo sobre proxies de Treasuries dos EUA para capturar essa queda de yields, especialmente com o rendimento de 10 anos já cedendo para 4,63%.
Com a temporada de resultados de gigantes de tecnologia como Microsoft, Meta, Apple e AMD nesta semana, esperamos maior volatilidade no mercado de opções de ações. Essas quatro empresas representam mais de 15% da capitalização total do S&P 500, e dados históricos mostram que semanas de resultados dessas companhias podem fazer o Nasdaq oscilar, em média, 2,5% para qualquer lado. A volatilidade implícita de índices com forte peso em tecnologia está atualmente subprecificando esse risco de evento, tornando estratégias compradas em straddles ou strangles no QQQ apostas atraentes para nós antes de quarta-feira.
Principais Operações nos Mercados de Câmbio
Nos mercados de moedas, devemos focar nos fortes vencimentos de opções que “ancoram” o euro perto de US$ 1,1400. Só hoje, quase 2,8 bilhões de euros em opções vencem entre US$ 1,1375 e US$ 1,1400, mantendo a ação do preço bem contida. Recomendamos vender straddles de curto prazo em torno do strike de US$ 1,1400 para capturar prêmio, já que o spot tem alta probabilidade de permanecer “preso” a esses grandes blocos de open interest.
Para o iene japonês, precisamos nos preparar para uma possível ação do banco central enquanto a moeda orbita JPY163,35, logo abaixo da mínima de 40 anos. Embora seja amplamente esperado que o Banco do Japão mantenha a política inalterada, intervenções históricas já dispararam altas repentinas de 300 a 500 pips no iene em questão de horas. Com a volatilidade implícita de um mês em um nível relativamente baixo de 6,3%, a compra de opções de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money) em USD/JPY nos oferece um hedge barato contra uma alta súbita e agressiva de juros ou uma intervenção cambial.
Por fim, devemos observar o dólar australiano, que luta para sustentar o nível de US$ 0,7000. Com A$ 600 milhões em opções vencendo em US$ 0,7030 hoje, qualquer tentativa de rompimento encontra forte resistência técnica. Favorecemos entrar com ordens limitadas de curto prazo para vender o Aussie perto de US$ 0,7030, mirando um recuo de volta em direção ao suporte de US$ 0,6960.
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