USD/INR ficou praticamente estável perto de 96,57 na última sexta-feira, mas ainda assim subiu 0,3% na semana, estendendo um movimento gradual de alta desde o início de julho, em linha com a renovada pressão altista dos preços do petróleo. Uma correção posterior do petróleo aliviou parte da pressão sobre a rúpia indiana (INR). Os PMIs preliminares de julho apontaram para uma desaceleração mais intensa da atividade, à medida que a demanda doméstica enfraqueceu e as pressões de custos voltaram; a indústria resistiu melhor com a demanda externa mais forte e empresas formando colchões de estoques, enquanto serviços enfrentaram demanda mais fraca e competição mais acirrada. A retomada das tensões no Oriente Médio foi citada como risco baixista, via custos de energia mais altos e disrupções nas cadeias de suprimento, além de pressões de preços mais firmes que podem complicar a postura de “esperar para ver” do RBI.
Em política comercial, os EUA impuseram uma nova tarifa de 10% sobre importações da Índia, em vigor desde 24 de julho, substituindo a alíquota temporária de 10% sob a Seção 122, que expirou no mesmo dia. O Ministério do Comércio da Índia disse que 45% dos bens, incluindo eletrônicos e produtos farmacêuticos, estarão isentos, enquanto as conversas sobre um acordo bilateral continuam. Enquanto isso, bancos reportaram US$ 20,7 bilhões em depósitos FCNR(B), além de captações via ECB e OFCB, até 17 de julho, e estima-se que as medidas do RBI possam atrair até US$ 80 bilhões até o fim do ano; a janela do FCNR(B) se encerra em 30 de setembro, enquanto os programas de ECB e OFCB vão até 31 de dezembro.
Riscos de Volatilidade e Estratégias de Hedge
Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para um período de elevada volatilidade no par USD/INR, que atualmente orbita 96,57. Embora as recentes correções no petróleo — com o Brent recuando do pico acima de US$ 85 por barril para cerca de US$ 79 — tragam alívio para a rúpia, os riscos geopolíticos no Oriente Médio seguem elevados. Operadores devem usar opções de compra (calls) de USD/INR de curto prazo para se proteger contra eventuais disparadas abruptas impulsionadas por energia.
Perspectivas para a Rúpia e Recomendações de Posicionamento
Recomendamos posicionamento para uma rúpia mais forte no médio prazo, devido aos volumosos fluxos de capital desencadeados pelos programas de depósitos do Reserve Bank of India. Com US$ 20,7 bilhões já captados em meados de julho, essas medidas estão no caminho para atrair até US$ 80 bilhões antes do encerramento da janela do FCNR(B), em 30 de setembro. Precedentes históricos, como a captação via FCNR em 2013 que reuniu US$ 34 bilhões, mostram que esses fluxos estruturais tendem a oferecer suporte forte e duradouro à moeda.
A nova tarifa de 10% dos EUA sobre produtos indianos, em vigor desde 24 de julho, pode pressionar no curto prazo as receitas de exportação da Índia e enfraquecer a rúpia. No entanto, como 45% de bens relevantes — como farmacêuticos e eletrônicos — estão isentos, o impacto econômico efetivo provavelmente será contido. Para explorar esse cenário misto, favorecemos a venda (lançamento) de opções de venda (puts) de USD/INR com strikes em torno de 95,50, para capturar prêmio enquanto os fortes ingressos do RBI amortecem a rúpia contra perdas mais profundas.
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