O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) se reúne na quarta-feira para o segundo encontro de Kevin Warsh como presidente, com as expectativas centradas na manutenção da taxa de juros enquanto o colegiado aguarda mais evidências sobre a inflação e o ritmo do mercado de trabalho. Desde a última reunião, tanto os dados de emprego quanto os de inflação surpreenderam para baixo, o que reforça a tese de uma pausa, embora a comunicação recente do Federal Reserve sugira baixa tolerância para retomar o aperto caso as condições justifiquem. A recente alta dos preços do petróleo volta a ser vista como uma potencial fonte de pressão altista sobre a inflação nos próximos meses, e são esperadas ao menos duas dissidências hawkish, muito provavelmente da presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, e da presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack.
Não haverá atualização do Summary of Economic Projections (SEP), e o comunicado e a coletiva de imprensa devem oferecer pouca orientação nova. A expectativa é que Warsh use a coletiva para preservar opcionalidade antes da próxima reunião, em 16 de setembro, enfatizando que a política está bem posicionada para absorver os dados que entrarem e que o Comitê segue focado na meta de inflação. A atenção se voltará a quaisquer pistas sobre a função de reação mediana para altas de juros, além de menções aos trabalhos de forças-tarefa sobre a política de balanço, comunicação e o cenário de inflação.
Estratégias de Trading para uma Pausa de Juros em Julho
Esperamos que o Federal Reserve mantenha os juros inalterados na reunião da próxima quarta-feira, mas os operadores de derivativos não devem confundir essa pausa com uma guinada dovish. Embora a inflação ao consumidor recente tenha arrefecido para 3,0% e o crescimento do emprego tenha desacelerado, o salto recente do Brent de volta para perto de US$ 85 por barril mantém viva a ameaça de uma alta de juros adiante. Com dissidências hawkish altamente prováveis por parte das presidentes Logan e Hammack, avaliamos que o risco de um aperto-surpresa mais tarde neste ano segue subprecificado pelo mercado de opções.
Como o presidente Kevin Warsh é conhecido por um estilo de comunicação “menos é mais”, a coletiva de imprensa tende a não provocar grandes oscilações imediatas nos mercados. Recomendamos que traders de opções se aproveitem disso vendendo straddles de curto prazo em instrumentos atrelados aos Treasuries, para capturar o decaimento do prêmio elevado no curtíssimo prazo. Essa estratégia permite lucrar com uma reunião de julho mais “quieta”, preservando capital para movimentos de mercado bem maiores esperados mais adiante no trimestre.
Preparando-se para Cenários do Fed em Setembro
Olhando para a reunião de 16 de setembro, recomendarmos a compra de puts de proteção em futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para fazer hedge contra um deslocamento mais hawkish. Os futuros de fed funds atualmente indicam 85% de probabilidade de manutenção dos juros na próxima semana, mas o cenário para setembro segue bastante incerto à medida que os custos de energia sobem. Precisamos nos preparar para que o Fed adote um tom muito mais agressivo depois que o comitê assimilar mais um mês de dados de inflação.
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