O EUR/USD operava perto de 1,1385 nas primeiras horas do pregão europeu desta sexta-feira, ampliando os ganhos acima de 1,1350 depois que o Banco Central Europeu manteve as principais taxas inalteradas em sua reunião de julho, ao mesmo tempo em que deixou margem para uma movimentação em setembro. Os mercados aguardavam, mais tarde no dia, as leituras preliminares de julho dos PMIs da Zona do Euro, da Alemanha e dos EUA. O BCE citou as pressões dos preços de energia como um risco para a inflação permanecer acima de sua meta de 2% e projetou que a inflação ficaria acima do objetivo até o primeiro semestre de 2027.
A precificação de derivativos indicava cerca de 95% de probabilidade de um aumento de 25 pontos-base pelo BCE em setembro, com probabilidade semelhante de outra alta até dezembro, segundo a Reuters. O MUFG afirmou que os yields de curto prazo subiram para novas máximas no ano à medida que os mercados precificavam uma trajetória mais hawkish para o BCE e o Fed, com a curva da Zona do Euro sugerindo de duas a três altas adicionais do BCE ao longo do próximo ano e a curva dos EUA algo em torno de duas altas do Fed no mesmo período. O risco geopolítico também seguiu no radar após os EUA realizarem a 13ª noite consecutiva de ataques ao Irã, um pano de fundo que pode sustentar o dólar como ativo de refúgio.
Posicionamento e Estratégia em Meio aos Diferenciais de Juros
Com o EUR/USD avançando para perto de 1,1385, acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para a continuidade da força do euro no curto prazo, mirando opções de compra (calls) de vencimentos curtos. Esse movimento de alta é fortemente sustentado pelo aumento do diferencial de juros entre títulos de curto prazo da Europa e dos EUA, à medida que os yields da Zona do Euro sobem mais rapidamente para incorporar aumentos mais agressivos de juros. Historicamente, quando os diferenciais de curto prazo se deslocam a favor da Zona do Euro, como ocorre agora, o euro tende a manter pressão compradora ao longo das duas a três semanas seguintes.
Precisamos acompanhar de perto as leituras preliminares dos PMIs de julho da Zona do Euro, da Alemanha e dos EUA, que servirão como catalisador imediato para a precificação de opções. PMIs europeus acima do esperado provavelmente reforçarão a probabilidade de 95% já precificada pelo mercado para uma alta do BCE em setembro, elevando a volatilidade implícita do EUR/USD. Os traders devem considerar a compra de straddles de curto prazo para capturar o inevitável rompimento de preços após essas divulgações macroeconômicas de alto impacto.
Gestão de Risco e Oportunidades Mais Amplas em Derivativos
Ainda assim, recomendamos manter rédea curta em posições compradas em euro devido à escalada do conflito militar entre EUA e Irã no Oriente Médio. Historicamente, picos súbitos nos preços de energia e o aumento da tensão geopolítica desencadeiam um clássico movimento de “risk-off” em busca de segurança, o que favorece de forma significativa o dólar como porto seguro. Para fazer hedge desse risco, recomendamos a compra de opções de compra (calls) de dólar baratas, fora do dinheiro (puts de EUR/USD), como um amortecedor protetivo contra uma reversão baixista repentina no par.
Além do mercado à vista de câmbio, vemos oportunidades altamente atrativas em derivativos de juros, como futuros de Euribor. Com os mercados agora precificando até três altas adicionais do BCE ao longo do próximo ano, em comparação com apenas duas do Federal Reserve, a venda de futuros de dívida de curto prazo da Zona do Euro segue como uma tese de alta convicção. Essa divergência de política monetária continuará ditando os fluxos de capital, tornando estratégias de curva de juros especialmente atraentes nas próximas semanas.
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