A TD Securities afirmou que a precificação de mercado para um aperto do Federal Reserve aumentou com a alta do petróleo e as tensões entre EUA e Irã, embora o banco considere uma ação em julho improvável e esteja posicionado para receber (receive) no OIS de julho. A instituição argumentou que o mercado pode estar pagando caro demais pelo risco de política monetária no curto prazo, dizendo que, se a precificação se mantiver até a decisão do FOMC na próxima semana, isso representaria a segunda maior diferença entre expectativas implícitas e a ação efetivamente realizada pelo Fed na última década.
A precificação de alta de juros acompanhou o petróleo até a divulgação do CPI de junho e, depois, se descolou após dados mais fracos de CPI e PPI reduzirem as preocupações de que a energia contaminasse a inflação subjacente; a TD Securities disse que um choque de energia mais persistente poderia reacender temores de uma resposta do Fed. Acrescentou que expectativas de Fed e de crescimento têm direcionado os yields dos Treasuries de 10 anos, com as taxas sustentadas em torno de 4,66%-4,69%; apontou resistência perto de 4,80/4,81% e, depois, 5,00%. A precificação de alta em julho subiu de 2 pb para 8 pb nos últimos dias, enquanto a TD Securities destacou risco elevado de altas mais adiante em 2026 e disse que a precificação para julho parece esticada, à medida que os formuladores de política aguardam mais dados de inflação subjacente.
Descolamento do Mercado e Oportunidades no Curto Prazo
Com a reunião de julho do FOMC a poucos dias, vemos um grande descolamento entre as expectativas do mercado e a provável ação do Federal Reserve. A precificação implícita para uma alta de juros em julho subiu para 8 pontos-base, impulsionada por tensões geopolíticas recentes. Recomendamos que traders de derivativos explorem esse excesso de preço mantendo uma posição de receive no Overnight Index Swap (OIS) de julho.
Esse sentimento mais hawkish ganhou força à medida que o Brent avançou em direção a US$ 85 por barril, diante do atrito persistente entre EUA e Irã. Ainda assim, os dados recentes de inflação nos EUA continuam comportados, com o núcleo do índice de preços ao consumidor (core CPI) subindo apenas 0,2% em junho. Esperamos que o Fed prefira acompanhar essa trajetória da inflação subjacente por mais alguns meses antes de realizar qualquer movimento efetivo.
Yields dos Treasuries e Reações Históricas do Mercado
No mercado de Treasuries, o yield de 10 anos está atualmente consolidado entre 4,66% e 4,69%. Se houver rompimento, os próximos níveis relevantes de resistência a observar são 4,81% e, depois, a marca psicológica de 5,00%. Traders devem monitorar esses níveis de perto ao montar seus hedges macro para o restante do ano.
Historicamente, quando o mercado atribui alta probabilidade a uma pausa do Fed, mas subitamente volta a precificar uma alta na semana da reunião, essas expectativas de curtíssimo prazo tendem a reverter rapidamente. Acreditamos que o risco de altas de juros é real mais adiante em 2026, mas a precificação atual para julho é simplesmente extrema demais. Aproveitar essa distorção agora deve oferecer a melhor relação risco-retorno antes do anúncio do Fed na próxima semana.
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