O dólar/iene superou 163 pela primeira vez desde julho de 1986, enquanto autoridades japonesas reiteraram sua disposição de atuar nos mercados de câmbio, se necessário. A taxa overnight do Japão está em 1%, elevada a partir de zero em junho e descrita como a máxima em 31 anos; uma pesquisa da Reuters em junho apontou para novo movimento a 1,25% até o fim do ano. Mesmo assim, o diferencial em relação aos retornos de outros países do G7 segue amplo, deixando o câmbio sensível aos níveis dos yields dos EUA e a qualquer impulso inflacionário vindo de custos de energia mais altos.
Os riscos macro vêm sendo moldados pelo petróleo e por uma nova rodada de tarifas dos EUA. Uma tarifa sobre produtos brasileiros começa nesta semana, enquanto a Casa Branca sinalizou medidas adicionais, incluindo uma tarifa de 100% sobre todas as importações de medicamentos genéricos a partir de dois anos após 1º de agosto, subindo para 200% no ano seguinte. Os yields avançaram levemente, com o título do Tesouro americano de 30 anos em 5,131%, o maior nível em um ano, à medida que os mercados ponderam as consequências inflacionárias da política e o timing de qualquer reversão em preços esticados.
Intervenção Cambial e Desafios de Política Monetária
Estamos acompanhando o dólar/iene negociando acima de 163 pela primeira vez desde julho de 1986, o que desencadeou alertas urgentes de intervenção de mercado por parte de autoridades japonesas. Embora alguns esperem ação imediata, entendemos que uma intervenção unilateral é um desperdício de capital e não impedirá o par de chegar a 165. Dados históricos mostram que a intervenção recorde de US$ 62 bilhões do Japão em 2024 apenas trouxe alívio temporário porque não atacou o diferencial de juros subjacente.
Mesmo com o Banco do Japão tendo elevado sua taxa overnight ao maior nível em 31 anos, de 1%, ela ainda fica muito atrás de outros grandes bancos centrais. Uma alta potencial para 1,25% mais adiante neste ano fará muito pouco para reduzir o enorme diferencial de yields com os EUA. Assim, recomendamos que operadores de derivativos não se deixem levar pelas ameaças verbais do governo japonês, já que os vetores fundamentais continuam favorecendo fortemente o dólar.
Alta dos Yields, Tarifas e Riscos de Mercado
Enquanto isso, os yields dos EUA estão subindo gradualmente por causa de políticas tarifárias com viés inflacionário, com o rendimento do Treasury de 30 anos atingindo a máxima de 5,131%. Novas tarifas sobre produtos brasileiros e os tributos previstos sobre medicamentos genéricos já estão elevando as expectativas de inflação. Operadores devem esperar que os yields americanos permaneçam elevados, o que continuará exercendo pressão de alta sobre o dólar.
No entanto, estamos nos aproximando rapidamente de um ponto crítico em que posições esticadas podem desencadear uma reversão de mercado violenta e desordenada. Recomendamos que operadores de derivativos apertem seus limites de stop-loss e usem opções para proteger-se contra movimentos bruscos, em vez de perseguir a alta nesses patamares extremos. Preços esticados são um sinal clássico de alerta de uma correção iminente, e estar excessivamente alavancado neste momento é altamente perigoso.
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