Os mercados digeriam dois choques liderados pelos EUA, à medida que os riscos de petróleo e de comércio voltavam ao centro do palco. A AIE descreveu o episódio atual como a maior disrupção da história do mercado de petróleo, com a escalada da guerra no Oriente Médio levando o WTI para setembro ao maior nível desde meados de junho e reforçando argumentos para “olhar além” da desinflação puxada por energia. A oferta de hélio — subproduto do gás natural usado na fabricação de semicondutores — também estava se apertando. Separadamente, Washington sinalizou que pode substituir tarifas “de balanço de pagamentos” que estão para expirar por um novo regime atrelado a padrões de “trabalho forçado”, após uma ameaça de tarifa de 25% contra o Brasil e novos alertas de alíquotas de 50% sobre alguns bens canadenses. O dólar ficou levemente misto contra o G10, com a maioria dos pares (ex-NOK) dentro de +/-0,1%, enquanto os yields de 10 anos estavam, em geral, mais firmes e as bolsas mistas; o Fed estava em período de silêncio antes do FOMC da semana que vem, e Alphabet e Tesla deveriam divulgar resultados.
Em FX, o EUR pairava perto de US$ 1,1400 com cerca de EUR 2,9 bi em vencimentos, enquanto o prêmio do Treasury de 2 anos dos EUA sobre a Alemanha se abriu de ~138 pb para ~146 pb; o USD/JPY se manteve perto de uma máxima de 40 anos ao redor de JPY 163,25, com quase US$ 1,6 bi em opções e probabilidade de alta em outubro em torno de 83% versus menos de 60% no fim de junho. A libra caiu pela quarta sessão para perto de US$ 1,3360 apesar da inflação britânica mais fraca, enquanto os Gilts de 10 anos atingiram máxima de dois meses e o CPI de junho subiu 0,1% m/m, desacelerando para 2,6% a/a de 2,8%; o núcleo ficou em 2,6% e serviços cedeu para 3,6% de 3,7%, junto a um plano para eliminar o VAT sobre eletricidade equivalente a cerca de GBP 45 por domicílio, compensado pela retirada de uma proposta de identidade digital nacional. O prêmio do Treasury de 2 anos dos EUA sobre o Canadá atingiu 143 pb, nova máxima desde maio de 2025, com ameaças tarifárias cobrindo importações americanas estimadas em US$ 20 bi vindas do Canadá e o USD/CAD negociando ao redor de 1,4085–1,4110 com US$ 635 mi em vencimentos em 1,4075; o AUD patinou perto de US$ 0,7000 após pico em torno de US$ 0,7025. Em emergentes, as vendas no varejo do México em maio caíram 0,6% versus alta prevista de 0,1%, o peso colombiano ganhou cerca de 0,7% e o USD/COP se aproximou de 3200, enquanto o USD/CNH voltou a subir em direção a 6,7760 após o PBoC fixar em CNY 6,7933. Em outros mercados, o USD/INR tocou 96,5760 com a alta do petróleo. Em juros e commodities, o yield do Treasury de 10 anos estava perto de 4,63% após fechar acima de 4,60% apenas pela terceira vez no ano, com a máxima de 19 de maio pouco abaixo de 4,69%; os breakevens de 10 anos subiram cerca de 3 pb em três sessões e a taxa esperada do Fed funds no fim do ano avançou quase 3 pb, enquanto yields na Ásia-Pacífico adicionaram 2–3 pb e na Europa 1–2 pb. O ouro subiu cerca de 1,5% para acima de US$ 4.084 antes de testar quase US$ 4.142 e recuar para abaixo de US$ 4.120, enquanto a prata saltou 4% para cerca de US$ 59,25 e depois emperrou pouco abaixo de US$ 60. O WTI para setembro ganhou 2,25% após altas de cerca de 5,3% nas duas sessões anteriores, rompendo brevemente US$ 85 e depois alcançando US$ 88,60, alta intradiária de quase 4,5%, com US$ 84,55 marcando o retraçamento de 61,8% da queda a partir do topo de 18 de maio perto de US$ 95,30. O Japão registrou déficit comercial de junho de JPY 407 bi versus JPY 392 bi em maio, com o 1S25 em média em torno de JPY 393 bi, ante cerca de JPY 169 bi no 1S deste ano; exportações subiram 19,3% a/a e importações 25,4%.
Volatilidade em Energia e Commodities
Devemos nos preparar para uma volatilidade elevada no mercado de derivativos de energia, à medida que o WTI mira o patamar de US$ 90 em meio à escalada das tensões no Oriente Médio. Essa disrupção massiva de oferta já aparece no mercado de opções, onde opções de compra (calls) de petróleo dispararam em volume à medida que os traders fazem hedge contra novos picos de preço. Historicamente, prêmios de risco geopolítico podem adicionar US$ 10 a US$ 15 ao barril quase da noite para o dia, tornando spreads comprados de calls no WTI de setembro uma estratégia atrativa.
Estratégias em Câmbio e Metais Preciosos
No câmbio, devemos nos preparar para mais pressão baixista sobre o dólar canadense, com a ameaça de tarifas americanas de 50% pairando sobre US$ 20 bilhões em importações. O prêmio do Treasury de dois anos dos EUA sobre o Canadá se abriu para 143 pontos-base, o maior nível em mais de um ano, o que favorece fortemente a compra de opções de compra em USD/CAD. Recomendamos mirar a faixa de resistência entre CAD 1,4125 e 1,4155 como alvos altistas de curto prazo.
O iene japonês segue excepcionalmente fraco, com o dólar perto de uma máxima de 40 anos em JPY 163,25. Apesar de repetidas intervenções verbais de Tóquio, o mercado de swaps precifica 83% de chance de alta de juros até outubro, acima de 60% no mês passado. Devemos explorar essa divergência negociando volatilidade de curto prazo no iene, acompanhando de perto o nível de JPY 163,00, onde vencimentos expressivos de opções estão atualmente concentrados.
A disparada dramática do ouro para quase US$ 4.142 por onça reforça uma fuga sistêmica mais ampla para ativos de proteção. Com a prata firme perto de US$ 59, o complexo de metais preciosos sinaliza ansiedade relevante dos investidores diante do aumento de estruturas tarifárias globais e de uma inflação de serviços persistente. Defendemos acumular posição comprada em futuros de ouro em correções em direção ao suporte de US$ 4.050 para capturar esse momentum em curso.
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