Os mercados de petróleo enfrentam um risco crescente de interrupções de oferta no Oriente Médio e no Mar Negro, com pontos de pressão que vão das rotas de exportação sauditas no Mar Vermelho, à retomada das tensões no Golfo Pérsico, e às remessas do Cazaquistão interrompidas via terminal CPC da Rússia. As expectativas diplomáticas por um cessar-fogo entre EUA e Irã arrefeceram depois que o presidente Trump descartou negociações imediatas, enquanto os EUA realizaram a 11ª noite consecutiva de ataques contra o Irã. Separadamente, armadores ajustaram os movimentos de petroleiros após o bloqueio marítimo declarado pelos houthis contra a Arábia Saudita, à medida que embarcações buscam evitar o Estreito de Bab el-Mandeb.
O redirecionamento pelo Canal de Suez pode adicionar tempo e custos às viagens com destino à Ásia, apertando as condições de oferta no curto prazo. No Mar Negro, uma interrupção prolongada aumenta o risco de cortes a montante no Cazaquistão, após cerca de 1,7 milhão de b/d terem sido carregados no terminal CPC em junho. Nesse contexto, o Brent negociado pouco acima de US$ 91/bbl é visto como potencialmente subavaliado se a interrupção persistir até agosto, enquanto os produtos refinados permanecem estruturalmente apertados. Um alívio exigiria a normalização dos fluxos do Oriente Médio para elevar as taxas de utilização das refinarias no Oriente Médio e na Ásia, além de uma redução dos ataques ucranianos a refinarias russas.
Perspectiva para o preço do Brent e risco de oferta
Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para um forte movimento de alta no petróleo Brent à medida que avançamos para agosto de 2026. Com o Brent atualmente negociado perto de US$ 91 por barril, o mercado de opções não está precificando plenamente choques severos e cumulativos de oferta ao longo de grandes corredores globais de trânsito. Historicamente, apertos de oferta semelhantes durante períodos de pico de demanda no verão rapidamente empurraram os preços acima do patamar de US$ 95.
Operadores devem considerar a compra de opções de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) de Brent para capturar o agravamento dos gargalos no Mar Vermelho e no Golfo Pérsico. Os trânsitos diários de petroleiros pelo Estreito de Bab el-Mandeb despencaram mais de 50% nos últimos dois anos, forçando desvios caros ao redor da África. Esse desvio significativo adiciona aproximadamente 10 a 14 dias ao tempo de viagem, “aprisionando” estruturalmente milhões de barris de petróleo no mar e apertando o mercado físico no curto prazo.
Além disso, a paralisação em curso no terminal CPC do Mar Negro pode manter até 1,7 milhão de barris por dia de petróleo cazaque fora do mercado. Spreads de calls em viés altista são altamente atraentes nesse cenário, pois qualquer suspensão prolongada forçará produtores a montante a fechar poços, reduzindo de forma acentuada a disponibilidade global de petróleo leve (sweet). Interrupções anteriores nessa magnitude desencadearam imediatamente altas de vários dólares nos contratos futuros do Brent para o primeiro mês.
Perspectiva para produtos refinados e crack spreads
Também recomendamos posição comprada em crack spreads de produtos refinados, particularmente diesel, à medida que ataques com drones da Ucrânia continuam a prejudicar a capacidade de refino da Rússia. Em diferentes momentos, até 14% da capacidade primária de refino russa ficou fora de operação, mantendo os estoques globais de destilados médios bem abaixo das médias de cinco anos. Com refinarias sem conseguir elevar facilmente as taxas de utilização, os cracks de produtos devem superar o petróleo bruto nas próximas semanas.
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