A libra esterlina reduziu parte das perdas registradas após a nomeação formal de Andy Burnham como primeiro-ministro do Reino Unido, enquanto a liquidação dos gilts se mostrou mais persistente. Os papéis longos seguiram sob pressão, com o rendimento do título de 30 anos ainda cerca de 7 pb mais alto, após Burnham afirmar que o governo seguirá as regras fiscais existentes, utilizando qualquer flexibilidade dentro delas. O mercado também avalia uma possível antecipação de medidas de custo de vida e as implicações mais amplas para a trajetória fiscal do Reino Unido.
Burnham detalhou um pacote de GBP 850 milhões para reduzir as contas de energia doméstica ao eliminar o IVA (VAT) sobre a eletricidade residencial, levando a alíquota de 5% para 0%; o governo espera que isso reduza a inflação em 0,1 p.p. A mudança no IVA será financiada pelo cancelamento do programa de identidade digital, e outras medidas seguem em análise. A incerteza também foi ampliada pela escolha surpresa do ex-ministro da Defesa John Healey como Chanceler do Tesouro, em meio a discussões sobre elevar os gastos com defesa para 3% do PIB até 2030, após sua renúncia anterior por divergências sobre planos de gastos.
Mudanças nos Rendimentos dos Gilts e Volatilidade da Libra
Estamos vendo mudanças significativas no quadro fiscal do Reino Unido após a nomeação da nova liderança, o que colocou imediatamente os gilts de vencimentos longos sob pressão. Com o rendimento do gilt de 30 anos subindo recentemente 7 pontos-base, para perto de 4,65%, operadores de derivativos de renda fixa devem se preparar para a continuidade da volatilidade. Sugerimos vender futuros de gilts ou comprar opções de venda (puts) em títulos britânicos de longo prazo, à medida que o mercado se ajusta a essa nova incerteza fiscal.
Embora a libra tenha ensaiado uma recuperação modesta de volta em direção ao nível de 1,2900 contra o dólar, a moeda segue altamente sensível a anúncios de política econômica à frente. Diante dessa dupla pressão — recuperação no curto prazo e dúvida fiscal no longo — recomendamos que operadores de derivativos utilizem uma estratégia de opções do tipo straddle comprado em libra. Essa abordagem permite capturar movimentos bruscos em qualquer direção, à medida que o mercado precifica os detalhes do próximo orçamento a ser apresentado pelo novo Chanceler.
Impacto do Corte de IVA e da Alta nos Gastos com Defesa
O recém-anunciado corte de IVA sobre energia, de GBP 850 milhões, deve reduzir em 0,1 ponto percentual a inflação cheia, que atualmente está perto da meta de 2,0% do Banco da Inglaterra. Operadores de derivativos podem explorar isso ao montar posições vendidas em swaps de inflação de curto prazo, antecipando uma queda temporária nos índices de preços ao consumidor. No entanto, é preciso cautela, pois eventuais aumentos dos gastos com defesa em direção a 3% do PIB podem facilmente contrabalançar essas forças desinflacionárias no médio prazo.
A nomeação inesperada de um Chanceler conhecido por defender aumentos rápidos do gasto com defesa introduz um prêmio estrutural na dívida do Reino Unido. Dados históricos mostram que mudanças súbitas rumo a maior gasto público normalmente ampliam déficits fiscais e pressionam os rendimentos para cima. Acreditamos que posicionar-se para uma curva mais inclinada (steepener) via swaps de juros é o movimento mais inteligente para as próximas semanas.
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