USD/JPY oscilou logo abaixo das máximas no ano, negociando abaixo de 163,00, à medida que um choque negativo nos preços de energia pesou sobre o iene. A alta do Brent, ligada às tensões entre EUA e Irã e às ameaças dos Houthis ao transporte marítimo, manteve em foco os riscos para a oferta. Desde que o conflito entre EUA e Irã começou no fim de fevereiro, apenas a coroa sueca e o franco suíço enfraqueceram mais do que a moeda japonesa.
O Japão também aprovou seu plano anual de política econômica e fiscal, que não decidiu sobre a suspensão do imposto sobre vendas de alimentos, com o governo devendo definir essa política até o início de agosto. Em paralelo, a estratégia mais recente de crescimento estabeleceu a meta de investimento doméstico de mais de JPY 370 trilhões até março de 2041, com o objetivo de elevar o PIB nominal para perto de JPY 1.100 trilhões. O documento acrescentou que ferramentas específicas de política monetária ficam a cargo do BoJ, ao mesmo tempo em que defendeu uma política “apropriada” que apoie “aumentos estáveis de preços”.
Volatilidade do Câmbio e Estratégias de Hedge
Com o USD/JPY rondando pouco abaixo do nível de 163,00, recomendamos que operadores de derivativos se preparem para maior volatilidade no mercado de câmbio. A forte dependência do Japão de energia importada — cerca de 90% do combustível — torna o iene altamente vulnerável aos picos recorrentes do Brent. Recomendamos fazer hedge contra uma depreciação adicional do iene por meio de opções de compra (calls) de USD/JPY de curto prazo, para capturar a continuidade do movimento de alta.
A decisão do governo japonês no início de agosto sobre a suspensão do imposto sobre vendas de alimentos representa um importante catalisador de curto prazo. Historicamente, grandes mudanças fiscais no Japão têm provocado ajustes bruscos na moeda, como a volatilidade observada em debates anteriores sobre o imposto sobre consumo. Operadores devem considerar a compra de straddles ou strangles com vencimento em meados de agosto para se beneficiar dos movimentos acentuados de preço esperados.
Independência de Política, Planos de Investimento e Oportunidades em Juros
A sinalização do governo em favor da independência do Banco do Japão abre caminho para potenciais altas de juros para combater a inflação impulsionada por importações. Com a inflação subjacente do Japão permanecendo de forma consistente acima da meta de 2%, o banco central tem mais espaço para apertar a política sem interferência política. Sugerimos montar posições táticas compradas em JPY via calendar spreads, apostando em um iene mais forte mais adiante no trimestre.
O robusto plano de investimento doméstico de JPY 370 trilhões, com o objetivo de praticamente dobrar o PIB nominal até 2041, deve remodelar os juros de longo prazo. Esse impulso de gastos tende a levar os yields dos títulos do governo japonês (JGBs) de 10 anos além do patamar recente de 1,1%, à medida que a liquidez do mercado se ajusta. Entendemos que operadores de derivativos podem se beneficiar disso ao montar swaps pagando (payers) ou ao vender futuros de bonds, antecipando uma inclinação maior da curva de juros.
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