O contrato de primeiro vencimento do Brent subiu 12% na semana, à medida que as tensões entre EUA e Irã elevaram os prêmios de risco, com a maior parte do movimento concentrada na segunda e na terça-feira após a retomada dos ataques. Os preços chegaram a se aproximar de US$ 91/barril antes de recuar, enquanto novos riscos surgiram com ameaças houthis de um bloqueio marítimo à Arábia Saudita e com discussões anteriores sobre tarifas dos EUA vinculadas à passagem segura de embarcações comerciais. A alta também coincidiu com derivados permanecendo mais apertados do que o petróleo bruto, deslocando o foco do mercado para o estresse no downstream.
Os crack spreads se fortaleceram em todas as regiões, avançando 22% na Ásia e 12% nos EUA, indicando maior preocupação na Ásia com interrupções no Estreito de Ormuz e com possíveis escassezes de produtos. Dados de estoques indicaram um aumento de 21 milhões de barris em junho, mas aparentemente concentrado em petróleo bruto, e não em derivados. O rastreamento de navios sugeriu que o petróleo bruto agora representa quase 80% dos volumes em trânsito por Ormuz — cerca de cinco pontos percentuais acima dos níveis pré-conflito — enquanto o tráfego de GNL continuou abaixo, reforçando a narrativa de uma recuperação liderada pelo petróleo.
Estratégias com Derivativos Para Mercados Apertados de Derivados Refinados
Recomendamos que traders de derivativos foquem agressivamente em crack spreads nas próximas semanas, particularmente na Ásia e nos EUA, onde a oferta de derivados segue excepcionalmente apertada. Com os crack spreads asiáticos recentemente disparando 22% e os spreads nos EUA subindo 12%, o mercado de opções está precificando muito abaixo a escassez de combustíveis acabados em relação ao petróleo bruto. Historicamente, quando as taxas globais de utilização de refinarias ficam em torno de 90% durante choques geopolíticos de oferta, as opções de derivados refinados tendem a oferecer retornos ajustados ao risco muito superiores a estratégias simples em petróleo.
Capturando a Volatilidade Geopolítica e a Escassez de Produtos
Também vemos uma janela atrativa para comprar opções de compra (calls) de Brent fora do dinheiro (out-of-the-money), já que o mercado permanece surpreendentemente complacente diante da escalada de ameaças no entorno do Estreito de Ormuz. Embora o Brent tenha atingido temporariamente perto de US$ 91 o barril antes de aliviar, um bloqueio marítimo poderia interromper instantaneamente os 20 milhões de barris de petróleo que atravessam diariamente esse gargalo vital. Recomendamos aproveitar a volatilidade implícita relativamente baixa de hoje antes que uma nova escalada repentina no Oriente Médio provoque um salto violento de preços.
Traders também devem estruturar spreads de calendário para explorar a divergência crescente entre a acumulação de petróleo bruto e a escassez de derivados refinados. Dados recentes mostram um expressivo aumento global de estoques de 21 milhões de barris, mas, como esse acréscimo é composto quase inteiramente por petróleo não refinado, os contratos de produtos no primeiro vencimento tendem a negociar com prêmio elevado. Sugerimos posicionamento para a continuidade da backwardation nos futuros de diesel e gasolina, à medida que os derivados refinados seguem liderando a recuperação do setor de energia.
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