O CPI do Japão de junho deve ganhar força tanto no índice cheio quanto nas medidas de núcleo. A inflação cheia é vista em 1,7% na comparação anual, acima de 1,5% em maio, enquanto o CPI núcleo, que exclui alimentos frescos, é projetado em 1,6%, ante 1,4%. O núcleo que exclui alimentos frescos e energia deve permanecer em 1,8% pelo segundo mês consecutivo.
A precificação de derivativos sugere uma alta de 25 pontos-base na taxa do Banco do Japão (BoJ) até o fim do ano e 50 pontos-base de aperto ao longo dos próximos 12 meses, levando a taxa de política para 1,50%. Ainda assim, os juros ficariam próximos da faixa inferior do intervalo de taxa neutra estimado pelo BoJ, de 1,10% a 2,50%. Com a política ainda acomodatícia e a economia operando acima do potencial, as expectativas de juros mais altos pelo BoJ podem se intensificar, dando suporte ao iene japonês.
Pressões inflacionárias e perspectivas para a política do BoJ
Esperamos que o próximo Índice de Preços ao Consumidor (CPI) do Japão, referente a junho, avance, sinalizando pressões inflacionárias mais fortes. A inflação cheia deve alcançar 1,7% na comparação anual, acima de 1,5% em maio, enquanto o CPI núcleo, excluindo alimentos frescos, deve subir para 1,6%. Essa inflação persistente indica que o Banco do Japão (BoJ) seguirá sob pressão para normalizar sua política monetária mais rapidamente do que o atualmente previsto.
No momento, o mercado de swaps embute uma alta modesta de 25 pontos-base até o fim do ano e um total de 50 pontos-base ao longo dos próximos doze meses, levando a taxa de política para 1,50%. No entanto, mesmo com essas altas, a taxa permaneceria na extremidade inferior do intervalo neutro estimado pelo BoJ, de 1,10% a 2,50%. Como a economia japonesa está operando acima do seu potencial, entendemos que essas expectativas para os juros estão baixas demais e tendem a ser revisadas para cima.
Posicionamento de mercado e perspectiva para o iene
Operadores de derivativos devem se preparar para um iene japonês (JPY) mais forte nas próximas semanas, posicionando-se para deslocamentos de alta na curva de juros. A compra de opções de compra (calls) de JPY ou a montagem de posições compradas em JPY contra moedas mais fracas pode gerar retornos relevantes conforme as expectativas do mercado se ajustem. Além disso, operar futuros de taxas de juros de curto prazo (STIR) para capturar um ciclo de alta mais rápido do que o esperado oferece, neste momento, um perfil de risco-retorno altamente assimétrico.
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