Carsten Brzeski, do ING, espera que o Banco Central Europeu mantenha os juros inalterados na reunião de 23 de julho na próxima semana, embora o risco de um movimento-surpresa tenha voltado ao radar à medida que as tensões no Oriente Médio elevam o petróleo e os preços de energia de forma mais ampla. A mudança, argumenta ele, recoloca o cenário macro naquilo que os formuladores de política enfrentavam antes de junho, acirrando as divisões internas entre “falcões” e “pombos” sobre o rumo de curto prazo da política monetária do BCE e as perspectivas de inflação.
Desde a reunião de 11 de junho, quando o BCE elevou os juros em 25 pontos-base, para 2,25%, ele descreve os mercados de energia como voláteis, com o encontro de Sintra reforçando o cenário-base do banco central e sua disposição de seguir apertando. Ele também afirma que uma queda posterior dos preços de energia para abaixo dos níveis pré-guerra havia reduzido a pressão por mais um passo, enquanto os dados de inflação de junho vieram inesperadamente fracos e mostraram pouca evidência de efeitos indiretos ou de segunda rodada. A próxima reunião ocorre sem novas projeções macroeconômicas, mas ele espera uma atualização interna incorporando os preços mais recentes do petróleo, deixando setembro como o ponto mais provável para qualquer nova alta.
Choques de energia e riscos de alta de juros pelo BCE
Com a reunião de 23 de julho se aproximando rapidamente, acreditamos que os traders de derivativos devem se preparar para volatilidade repentina, e não para um verão tranquilo. Embora muitos esperem que o BCE mantenha os juros estáveis, o salto recente do Brent de volta para acima de US$ 85 o barril, devido às tensões no Oriente Médio, mantém uma alta-surpresa de juros como possibilidade. Recomendamos que os traders olhem de perto os futuros de Euribor de curto prazo, que podem estar precificando de forma incorreta o risco de uma guinada mais hawkish.
Historicamente, quando choques de energia perturbam a perspectiva de inflação do BCE, o banco central tende a adotar um viés mais “falcão” para ancorar expectativas. Por exemplo, a inflação da zona do euro segue resistente, em torno de 2,5%, o que significa que os formuladores de política têm pouquíssima margem para erro. Comprar proteção por meio de opções de juros fora do dinheiro (out-of-the-money) pode gerar ganhos relevantes se os “falcões” conseguirem emplacar uma alta inesperada.
Estratégias de volatilidade em opções de euro e de juros
Também sugerimos acompanhar de perto o mercado de opções de euro (EUR/USD). A volatilidade implícita caiu para níveis relativamente baixos, tornando estratégias defensivas com opções bastante acessíveis neste momento. Um posicionamento para um euro mais forte antes do anúncio de 23 de julho oferece uma configuração de baixo custo e alto potencial de retorno caso o banco central surpreenda o mercado.
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