O dólar americano enfraqueceu, com o Índice do Dólar (DXY) voltando a se aproximar de 100,00 após dados mais fracos de CPI e PPI de junho indicarem uma leitura mensal menor do núcleo do PCE e reduzir a pressão sobre o Federal Reserve para apertar a política monetária. As divulgações de CPI e PPI sugerem que o deflator do núcleo do PCE deve subir cerca de 0,2% em junho, o que reduziria a taxa anual para 3,3%. O foco do mercado agora está em saber se esse arrefecimento da inflação subjacente mantém o Fed parado neste ano — um pano de fundo que tem coincidido com uma nova rodada de fraqueza do dólar.
Os sinais de política foram mistos. Comentários do presidente do Fed, Kevin Warsh, foram interpretados como dovish no contexto dos riscos inflacionários de curto prazo de um salto no investimento de capital ligado à IA, enquanto a diretora do Fed, Lisa Cook, disse estar preparada para agir caso a desinflação não seja retomada, mas acrescentou que o FOMC pode se dar tempo para avaliar os dados que chegam e o quão restritiva está a política. Separadamente, Warsh também apontou, em uma visão de médio a longo prazo, que a IA pode ampliar a oferta e se mostrar desinflacionária.
Estratégias com Derivativos em Meio à Fraqueza do Dólar
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para um período prolongado de fraqueza do dólar americano à medida que o Índice do Dólar (DXY) testa o suporte crucial em 100,00. Os dados recentes de CPI e PPI de junho sugerem que o indicador de inflação preferido do Federal Reserve, o núcleo do PCE, cairá para uma taxa anual de 3,3%. Como resposta, recomendamos a compra de opções de venda (puts) de curto prazo sobre o DXY ou a montagem de posições compradas em pares de moedas principais.
Como formuladores de política vêm minimizando o impacto inflacionário de investimentos massivos em IA, o risco de novas altas de juros é extremamente baixo. Sugerimos operar futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para se posicionar para juros parados ou em queda. Historicamente, quando indicadores mensais de inflação sobem apenas 0,2%, as curvas de juros inclinam e favorecem posições compradas em futuros de Treasuries de curto prazo.
Opções de FX e Abordagens de Hedge
Para derivativos de câmbio, preferimos comprar opções de compra (calls) de EUR/USD com alvos em torno de 1,1100 a 1,1200 nas próximas semanas. Ciclos anteriores de mercado, como a queda do fim de 2023 quando o DXY recuou para 100,60, mostram que a violação desses suportes psicológicos pode acionar vendas rápidas. Também vemos valor no uso de estruturas butterfly em opções de FX para se beneficiar de uma queda gradual e constante, em vez de volatilidade extrema.
No entanto, precisamos manter atenção a membros do Fed que alertam que agirão se a desinflação parar. Para fazer hedge contra picos inesperados nos próximos dados econômicos, devemos manter uma pequena parcela do portfólio em opções de compra (calls) de USD baratas e fora do dinheiro (out-of-the-money). Essa estratégia permite capturar a tendência dominante de dólar mais fraco, ao mesmo tempo em que protege o capital contra mudanças súbitas de política.
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