EUR/USD se manteve firme apesar do salto nos preços do petróleo, já que os spreads de juros se moveram a favor do euro. As taxas de swap do euro subiram cerca de 7–8 pb a mais do que as taxas de curto prazo dos EUA, refletindo expectativas de que o BCE possa entregar outra alta em sua reunião de setembro. No momento, os mercados monetários precificam esse movimento em +22 pb. A ata do BCE da reunião de 11 de junho, junto com os preços mais altos de energia, deve moldar as expectativas de curto prazo para os juros.
A atenção, no entanto, segue fortemente inclinada para a narrativa do Fed, que provavelmente ditará o tom da sessão. Nesse contexto, os ganhos iniciais do par parecem vulneráveis, com espaço para o euro recuar abaixo de 1,14. Separadamente, o presidente Trump voltou a mencionar a Groenlândia na conferência da OTAN, referência ligada à reação negativa em janeiro nos mercados de ativos dos EUA por parte de investidores europeus, embora a conexão com a ação de preço do EUR/USD não seja clara.
Resiliência do euro impulsionada por expectativas de juros
Vemos que o EUR/USD tem se sustentado bem, atualmente negociado em torno de 1,1425, apesar do aumento dos custos de energia. Isso ocorre porque os swaps de juros da Zona do Euro tiveram desempenho superior aos dos EUA, incorporando uma alta de 22 pontos-base na taxa do BCE em setembro. Avaliamos que essa resiliência dificilmente vai se manter ao longo das próximas semanas.
Política do Fed e força do dólar devem dominar
No entanto, acreditamos que a trajetória de política do Federal Reserve será o vetor mais poderoso. O relatório de payroll (Non-Farm Payrolls) dos EUA da semana passada mostrou uma adição robusta de 255 mil vagas em junho, e o dado mais recente de inflação do núcleo do PCE veio em 2,9%, ligeiramente acima do consenso. Isso reforça o argumento para o Fed permanecer restritivo por mais tempo, se sobrepondo à narrativa do BCE.
Dado esse cenário, vemos uma oportunidade em se posicionar para um euro mais fraco frente ao dólar. A compra de opções de venda (puts) de EUR/USD com preços de exercício em torno de 1,1350 ou 1,1300, com vencimentos no fim de julho ou em agosto, pode ser uma estratégia prudente para capturar uma queda abaixo de 1,1400.
O pico recente do petróleo WTI para acima de US$ 85 por barril e o tom esperado mais hawkish da ata do BCE de 11 de junho provavelmente manterão firmes as probabilidades de uma alta em setembro. Historicamente, porém, uma performance econômica superior sustentada dos EUA tende a fortalecer o dólar de forma bem mais significativa do que uma única alta antecipada do BCE consegue sustentar o euro. Vemos qualquer força do euro na esteira da ata do BCE como uma oportunidade temporária para montar posições vendidas.
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