O dólar americano teve dificuldade para atrair demanda no início da quinta-feira, mesmo com a escalada das tensões no Oriente Médio. O calendário dos EUA inclui os pedidos semanais de auxílio-desemprego (Initial Jobless Claims) e as vendas de moradias usadas (Existing Home Sales) de junho, enquanto os mercados também acompanharam comentários de bancos centrais. No fim da quarta-feira, os militares dos EUA disseram ter atingido 90 alvos ao longo da costa do Irã, e a Guarda Revolucionária iraniana então mirou bases dos EUA no Kuwait e no Bahrein. A Reuters informou que o primeiro-ministro do Catar pediu diplomacia em uma ligação com o chanceler do Irã. Ainda assim, o petróleo recuou levemente, o índice do dólar (DXY) permaneceu abaixo de 101,00, e os futuros dos índices de ações dos EUA subiram entre 0,2% e 0,7%.
A ata do Federal Reserve da reunião de junho afirmou que os riscos de alta para a estabilidade de preços permaneciam elevados, enquanto os riscos de baixa para o máximo emprego haviam moderado um pouco, e a maioria dos participantes delineou cenários em que a inflação poderia continuar elevada, o que implica que algum aperto adicional de política pode ser necessário. Em câmbio, o EUR/USD avançou em direção a 1,1450 e o GBP/USD foi negociado acima de 1,3400, máxima de três semanas. O ouro se recuperou após três dias de queda, em alta de quase 0,8% para acima de US$ 4.100, enquanto o USD/JPY caiu abaixo de 162,50 após alta de 0,3% na quarta-feira. O relatório trimestral do Banco do Japão manteve sua avaliação inalterada em todas as 9 regiões, com a maioria descrita como “se recuperando moderadamente”.
—Volatilidade e Deslocamento de Mercado
Estamos vendo um grande descasamento entre a escalada das tensões no Oriente Médio e um dólar americano mais fraco. Isso sugere que o mercado está precificando o conflito como contido, criando incerteza e um argumento para maior volatilidade. Acreditamos que comprar opções de compra (calls) de VIX é uma proteção (hedge) prudente, especialmente com o índice tendo sido negociado recentemente perto da mínima de 52 semanas em torno de 12,5, o que torna a volatilidade relativamente barata.
As atas do Federal Reserve sinalizam claramente que novas altas de juros são possíveis, mas o dólar está caindo. Essa divergência provavelmente não vai durar, e vemos uma oportunidade em futuros de juros, antecipando que o mercado terá que reprecificar para uma trajetória mais hawkish. Historicamente, quando o mercado enfrenta o Fed, o Fed acaba vencendo, como vimos nos ciclos de política de 2022, quando as dúvidas iniciais sobre altas de juros deram lugar a uma forte valorização do dólar.
—Operações Táticas em FX e Commodities
Dado o claro momentum contra o dólar, estamos olhando para a compra de opções de compra (calls) em EUR/USD e GBP/USD. Com o EUR/USD avançando em direção a 1,1450 e o GBP/USD atingindo máximas de três semanas, calls de curto prazo oferecem uma forma de baixo custo de participar de novos ganhos. A própria pesquisa recente do Banco Central Europeu mostrou que as expectativas de inflação subjacente (core) permanecem teimosamente acima de 3%, sustentando a força relativa do euro.
O mercado de commodities está contando duas histórias diferentes, o que apresenta uma operação clara de valor relativo. Recomendamos estabelecer posições compradas em ouro por meio de opções de compra (calls), à medida que avança acima de US$ 4.100 com a demanda por proteção. Simultaneamente, a queda dos preços do petróleo, com os futuros do WTI recuando 1,5% nesta manhã apesar do conflito, sinaliza que os temores de oferta estão exagerados e justifica posições baixistas por meio de opções de venda (puts).
No Japão, a avaliação estável do banco central significa que o movimento do iene é quase totalmente uma história do dólar americano. A queda do USD/JPY abaixo de 162,50 apresenta uma oportunidade tática para se posicionar para uma reversão acentuada se o dólar encontrar suporte. Estamos considerando a compra de opções de compra (calls) de USD/JPY de curto prazo para apostar em uma recuperação, especialmente se os dados de auxílio-desemprego de hoje vierem abaixo da previsão de 215.000.
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