O crédito ao consumidor nos EUA recuou US$ 0,18 bi em maio, bem abaixo da previsão de alta de US$ 17,1 bi. O movimento indica uma desaceleração mais forte do endividamento das famílias do que os economistas esperavam.
O relatório reforça evidências de condições de crédito mais restritivas, já que o crédito rotativo e o não rotativo não entregaram a expansão antecipada. Com o número cheio no negativo, os dados apontam para menor apetite ou menor capacidade para tomar novo crédito em relação ao cenário anterior.
Evidências de desaceleração econômica e reação do mercado
O relatório de crédito ao consumidor de maio foi um grande choque, ao mostrar contração quando se esperava uma expansão relevante. Isso sugere que o consumidor está repentinamente reduzindo gastos e a tomada de novas dívidas — um sinal forte de desaceleração da economia. Entendemos que não se trata de uma anomalia pontual, mas do início de uma nova tendência, mais fraca.
Estamos nos posicionando para uma queda do mercado acionário comprando opções de venda (puts) no S&P 500 (SPY) e no Russell 2000 (IWM), mais exposto ao consumidor. Os dados mais recentes de vendas no varejo de junho, que mostraram recuo de 0,9%, reforçam nossa visão de que os lucros corporativos serão duramente afetados nos próximos trimestres. Essa queda acentuada no uso de crédito é um indicador antecedente clássico de recessão.
Implicações para a política do Fed e estratégia de investimento
Esses dados pressionam o Federal Reserve, tornando mais prováveis — e mais cedo — cortes de juros do que o mercado precificava no mês passado. Estamos comprando futuros de T-notes de 10 anos, esperando queda dos yields à medida que o mercado incorpora um ciclo de afrouxamento mais agressivo. Os futuros de Fed funds agora indicam 75% de probabilidade de corte na reunião de setembro, ante apenas 20% há poucas semanas.
Esperamos uma alta relevante da volatilidade de mercado a partir dos níveis atuais, mais calmos. Comprar opções de compra (calls) do VIX é uma estratégia direta para fazer hedge e buscar ganho com a incerteza à frente. Historicamente, uma contração do crédito ao consumidor dessa magnitude, como a observada nos meses que antecederam 2008, precedeu uma disparada do VIX para acima do nível 25.
Por setor, estamos adotando uma postura defensiva ao vender opções de compra (calls) contra ações de consumo discricionário, as mais vulneráveis a uma desaceleração dos gastos. Vemos fraqueza particular em montadoras e varejistas de luxo, já que essas compras frequentemente são financiadas com o tipo de crédito que acabou de desaparecer. Ao mesmo tempo, estamos montando posições compradas em consumo básico (XLP) e utilidades (XLU) via opções de compra (calls), pois esses setores tendem a ter desempenho superior em um cenário de desaceleração.
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