As Atas do FOMC de junho mostraram uma decisão unânime de manter a taxa dos Fed Funds inalterada em 3,50%–3,75%, enquanto as autoridades seguiram enquadrando a inflação como o risco central. Os formuladores de política avaliaram que os riscos de baixa para o mercado de trabalho diminuíram um pouco, mas ainda viram os riscos de alta para a inflação como elevados, com alguns citando investimento relacionado à IA, tarifas mais altas e a retomada de tensões no Oriente Médio. As projeções da equipe técnica foram revisadas para indicar inflação mais alta em 2026 e 2027 e, embora a política tenha sido mantida, alguns participantes disseram que outra alta de juros pode eventualmente ser apropriada; quase todos desse grupo favoreceram um aperto adicional caso a inflação siga um caminho menos favorável.
A discussão também apontou para uma mudança na comunicação, com a maioria dos participantes apoiando a remoção de linguagem que sugeria viés de afrouxamento e uma maioria respaldando um comunicado mais curto, focado no duplo mandato e na recomposição da estabilidade de preços; a equipe também rebaixou modestamente a perspectiva para o PIB em relação a abril. Os mercados absorveram a divulgação com o índice do dólar (DXY) testando a região de 101,00, após negociar em torno desse nível nesta semana dentro de um canal corretivo a partir de 101,80, enquanto o RSI (14) ficava ligeiramente abaixo de 50 e o MACD oscilava perto de zero. Em outros indicadores, a folha de pagamento de junho veio em 57 mil, ante 110 mil esperado, enquanto os mercados de juros ainda precificavam ao menos uma alta de 25 pontos-base em até seis meses; o FedWatch indicou 58% de chance de alta em setembro e quase 80% de probabilidade de aperto antes do fim do ano.
Taxas de juros, inflação e perspectiva para o dólar
Dado o foco do Fed na inflação, devemos esperar que as taxas de juros permaneçam elevadas no futuro previsível. As atas mostram uma preocupação clara de que fatores como investimento em IA e tarifas possam manter os preços pressionados, com as próprias projeções agora indicando inflação mais alta em 2026 e 2027. Como o último Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de junho mostrou a inflação subjacente (core) firme em 3,8%, a barra para quaisquer cortes de juros neste ano segue extremamente alta.
Essa postura persistentemente hawkish é um sinal forte para favorecermos o dólar americano. Embora o DXY esteja atualmente testando o nível de 101,00, vemos isso como um recuo temporário, e não como uma nova tendência. Acreditamos que a determinação do Fed fornecerá um piso sólido para o dólar, tornando prudente considerar a compra de opções de compra (calls) no DXY ou em ETFs centrados em USD.
Posicionamento de portfólio em meio à incerteza do Fed
Também devemos antecipar que os yields dos Treasuries continuarão sob pressão de alta. O rendimento do Treasury de 10 anos perto de 4,5% reflete a crença do mercado de que o Fed está levando a sério o combate à inflação. Estamos nos posicionando para um possível movimento adicional de alta usando opções sobre futuros de Treasuries, como a compra de opções de venda (puts) nos contratos ZN ou ZB.
Este ambiente não é favorável para ações sensíveis a juros, especialmente o setor de tecnologia, que teve bom desempenho até aqui no ano. O Nasdaq 100 acumula alta de quase 15% no ano, mas esses ganhos são frágeis em um mundo de custos de financiamento crescentes. Portanto, estamos usando opções de venda (puts) em ETFs como o QQQ como hedge contra uma possível correção nas próximas semanas.
O fraco relatório de empregos de junho, que mostrou a criação de apenas 57 mil vagas, adiciona uma camada de conflito e incerteza. Um Fed hawkish diante de um mercado de trabalho enfraquecendo é uma receita clássica para aumento da volatilidade. Por isso, também estamos comprando opções de compra (calls) no VIX para nos proteger contra um possível choque de mercado à medida que nos aproximamos da próxima reunião do Fed no fim de julho.
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