A Pesquisa de Expectativas do Consumidor de junho do Fed de Nova York mostrou as expectativas de inflação em 1 ano avançando para 3,7%, ante 3,5% em maio — o nível mais alto desde setembro de 2023. As expectativas para três anos também subiram, para 3,3% de 3,1%, enquanto a medida de cinco anos ficou inalterada em 3%. A divulgação veio num momento em que os preços do petróleo e as leituras das pesquisas ganharam firmeza, mesmo com comentários anteriores do presidente do Fed de Nova York apontando para uma queda da inflação cheia junto com os preços de energia e sugerindo que a postura de política estava alinhada ao mandato do banco central.
Os mercados de juros reagiram com cautela. As probabilidades implícitas em futuros de uma alta do Fed em setembro subiram para 47,4%, ante 39,4% na segunda-feira, mas permaneceram abaixo dos 54,7% precificados uma semana antes. A visão dos analistas para o próximo dado de inflação ficou estável, com o consenso ainda esperando uma leitura negativa de 0,1% na comparação mensal para o CPI de junho, com divulgação prevista para a próxima semana.
Desconexão entre o sentimento do consumidor e a precificação do mercado
Vemos uma clara desconexão entre o que os consumidores sentem e o que os mercados vinham precificando. A pesquisa de junho do Fed de Nova York mostrou aumento do temor inflacionário, mas os futuros de Fed funds não estavam totalmente convencidos de uma alta de juros em setembro. Essa tensão criou uma oportunidade centrada na divulgação do CPI de junho.
O CPI de junho de 2026 já foi divulgado e veio mais forte do que o consenso de -0,1%, ao registrar +0,2% na comparação mensal. Os dados mais recentes do Bureau of Labor Statistics mostram que isso foi puxado pela rigidez dos custos de moradia e transporte, validando as preocupações apontadas pela pesquisa com consumidores. A surpresa forçou uma reprecificação rápida no mercado.
Reprecificação do mercado e posicionamento diante de inflação persistente
Em resposta aos dados, vimos a probabilidade de uma alta de juros em setembro saltar de 47% para mais de 65% no CME FedWatch Tool. A taxa do Treasury de 2 anos, altamente sensível à política do Fed, disparou imediatamente 15 pontos-base, para 4,95%. Isso confirma que o mercado foi pego de surpresa pela persistência da inflação.
Diante disso, estamos ajustando nossas posições para uma postura mais “hawkish” (mais restritiva) em juros de curto prazo. Acreditamos que vender futuros de SOFR para setembro ou comprar opções de venda (puts) em ETFs de Treasuries como o IEF oferece um caminho direto para capturar essa reprecificação. O mercado agora está acordando para a realidade de que o Fed pode precisar agir novamente.
Também devemos antecipar maior volatilidade do mercado nas próximas semanas. O índice de volatilidade da CBOE (VIX) já subiu de 13 para acima de 15, e esperamos que essa tendência continue à medida que o mercado digere a nova realidade inflacionária. Estamos considerando comprar opções de compra (calls) do VIX para fazer hedge contra — ou lucrar com — uma queda mais ampla do mercado de ações.
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