O Dow Jones (US30) renovou máximas históricas após dados de emprego de junho mais fracos do que o esperado aumentarem a expectativa de que o Fed terá menos inclinação para apertar a política monetária no curto prazo. Os mercados também reagiram ao arrefecimento do crescimento da folha de pagamentos e às revisões para baixo dos números de meses anteriores, o que sustentou as avaliações das ações e, ao mesmo tempo, levou a uma reavaliação do ritmo de crescimento da economia dos EUA. O resultado é um rali apoiado pela mudança nas expectativas de juros, porém com maior sensibilidade aos próximos sinais macroeconômicos.
A atenção agora se volta para a temporada de balanços do 2º trimestre (2T) como o próximo potencial catalisador. Após uma forte alta, as expectativas para empresas industriais, financeiras e de consumo seguem elevadas, o que reduz a tolerância do mercado a projeções mais fracas (guidance) ou desaceleração do crescimento dos lucros. A ação recente de preços sugere um movimento mais seletivo, com rotação setorial e fatores específicos de cada ação prevalecendo sobre uma participação ampla. Operadores acompanham os resultados do 2T, os rendimentos dos Treasuries e os próximos dados de inflação dos EUA, além de política comercial global e mercados de energia, pelos impactos sobre inflação, margens corporativas e o cenário mais amplo.
Riscos de Volatilidade em Meio à Política do Fed e Sinais Econômicos
Com o Dow Jones em máximas históricas, acreditamos que as próximas semanas tendem a trazer mais volatilidade. O alívio do mercado com a possibilidade de o Federal Reserve pausar as altas de juros agora é testado por sinais de desaceleração econômica. O recente relatório de payroll (Non-Farm Payrolls) de junho, que adicionou apenas 150 mil vagas, nos faz questionar a força do crescimento à frente e dos lucros corporativos.
Essa tensão entre um Fed mais favorável e uma economia enfraquecendo cria um cenário ideal para maior volatilidade. Observamos que o VIX tem operado perto das mínimas, em torno de 13, o que sugere que o mercado pode estar complacente demais antes de divulgações relevantes de resultados. Entendemos que comprar opções é uma forma relativamente barata de se posicionar para um possível movimento brusco do mercado.
Resultados do 2T, Dados de Inflação e Sensibilidade do Mercado
Nosso foco agora se volta integralmente à temporada de balanços do 2T, que deve ser o próximo grande motor do mercado. Com o forte desempenho do índice, as expectativas para empresas industriais e financeiras estão elevadas, deixando pouca margem para decepção. Qualquer sinal de guidance fraco pode desencadear uma realização, tornando atrativas opções de venda (puts) de proteção em setores específicos.
Os próximos dados de inflação do CPI são outro evento-chave que acompanhamos. A última leitura do núcleo do CPI (Core CPI) de 2,9% segue bem acima da meta do Fed, o que complica o caminho da autoridade monetária. Um número de inflação surpreendentemente alto pode recolocar rapidamente no radar o temor de novas altas de juros, pressionando as avaliações das ações.
Também monitoramos o rendimento (yield) do Treasury de 10 anos, que recuou abaixo de 3,8% à medida que aumentam as preocupações com o crescimento econômico. Esse rali tem sido puxado por um grupo estreito de ações, o que nos remete a ciclos anteriores em que o mercado se mostrava mais frágil do que parecia. Essa liderança concentrada significa que o índice pode ficar muito sensível a surpresas de resultados de algumas poucas empresas-chave.
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