EUR/USD não conseguiu aproveitar a combinação favorável de retórica do Banco Central Europeu (BCE) e sinais mais fracos do mercado de trabalho dos EUA e, em vez disso, recuou de uma máxima no início do dia pouco abaixo de 1,1450 para fechar em 1,1406, o encerramento mais fraco desde a última quarta-feira. A precificação de mercado ainda aponta para mais uma alta de 25 pontos-base do BCE neste ano, enquanto atribui quase nenhuma probabilidade à reunião de 23 de julho. Nos EUA, a média de quatro semanas da variação do emprego medida pelo ADP arrefeceu para 21.000, ante 24.250, mas o presidente do Fed de Nova York não trouxe muitas novidades, mantendo os traders focados na ata do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de quarta-feira, mais do que nos cruzamentos macro.
As manchetes do fim do dia vindas do Estreito de Hormuz provocaram o movimento decisivo: forças iranianas atingiram três embarcações comerciais, e Washington respondeu com ataques retaliatórios, enquanto o Tesouro revogou o alívio de sanções sobre exportações de petróleo bruto iraniano, dando às contrapartes até 17 de julho para encerrar operações. O Brent avançou cerca de 3% rumo a US$ 76 o barril, impulsionando o dólar por demanda de porto seguro e empurrando o EUR/USD abaixo de 1,1410 no fim do pregão. O pano de fundo inclui o CPI dos EUA em 4,2% em maio, máxima de três anos, e a decisão do FOMC em junho de manter os juros em 3,75% por unanimidade, junto a uma projeção mediana para 2026 de 3,8%; os futuros indicam cerca de três chances em quatro de manutenção em 29 de julho, enquanto os pedidos de auxílio-desemprego são vistos em 218.000 versus 215.000 anteriormente.
Fraqueza Persistente do Euro Apesar de um BCE Mais Hawkish e Leituras de Inflação
Estamos vendo o euro falhar em reagir mesmo diante de notícias aparentemente positivas, como comentários hawkish do BCE. Apesar de a inflação subjacente da zona do euro seguir acima da meta, em 2,9%, o mercado em grande parte está ignorando o tom duro do banco central. Isso sugere que há um sentimento baixista mais profundo em jogo, o que torna arriscado comprar nesses pequenos movimentos de alta.
A história principal é a busca por segurança no dólar, alimentada por novas tensões no Estreito de Hormuz. Com o Brent recentemente avançando para acima de US$ 85 o barril, vemos um impacto direto nas expectativas de inflação global e no apetite por risco. Trata-se de um ambiente clássico de “risk-off”, que historicamente favorece o dólar em detrimento do euro.
Esse salto nos preços de energia alimenta diretamente os temores de uma inflação americana persistente, que recentemente veio em 3,5% no mês, acima do esperado. Já vimos isso antes: choques de energia forçam o Federal Reserve a manter uma política mais restritiva por mais tempo do que o antecipado. Portanto, cada dólar a mais no preço do barril é mais um argumento para o Fed adiar eventuais cortes de juros.
Posicionamento de Mercado e Riscos de Baixa Antes da Divulgação da Ata do FOMC
A ata do FOMC é agora o principal evento, e estaremos atentos a como o comitê equilibra essa inflação impulsionada por energia com um mercado de trabalho em arrefecimento. No momento, os futuros de Fed funds precificam apenas cerca de 30% de chance de alta de juros até setembro, de modo que um tom hawkish pode reprecificar essas probabilidades rapidamente. Essa divulgação deve definir a direção do dólar nas próximas semanas.
Dado o aumento da incerteza, entendemos que faz sentido comprar proteção para a queda do euro via mercado de opções. A volatilidade implícita das opções de EUR/USD subiu, mas pode ainda estar barata em relação ao risco de um movimento brusco de queda em direção a 1,1300. Devemos considerar opções de venda (puts) ou estruturas de venda (put spreads) para nos posicionar para um possível reteste das mínimas de junho.
Nossa inclinação segue baixista enquanto o euro permanecer abaixo da resistência em 1,1450, que tem funcionado como um teto firme. O caminho de menor resistência parece ser de baixa, com alvos iniciais em 1,1350 e, em seguida, o piso perto de 1,1300. Apenas uma desescalada significativa no Golfo ou uma mensagem surpreendentemente dovish do Fed nos faria reconsiderar essa visão.
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