Fabio Panetta, dirigente do BCE e também presidente do Banco da Itália, disse na terça-feira que os riscos altistas para a inflação da zona do euro persistem, em meio à incerteza sobre a governança do Estreito de Ormuz — um gargalo por onde passa quase 20% da oferta global de energia. Ele acrescentou que choques de oferta estão se tornando mais frequentes, o que deixa o cenário frágil, mantendo o balanço de riscos inclinado para inflação mais alta e crescimento mais fraco.
Os mercados reagiram pouco. O euro ficou de lado apesar do tom levemente hawkish, com o EUR/USD em baixa de 0,12%, por volta de 1,1427 no momento desta publicação. Um indicador do Speechtracker colocou as declarações de Panetta em 6,2/10, ante uma média histórica de 4,2/10, sugerindo um impacto acima do usual no mercado, ao mesmo tempo em que reforça a mensagem de pouco espaço para um afrouxamento monetário rápido.
Incerteza na Oferta de Energia e Inflação Persistente
Vemos riscos crescentes de um choque inflacionário altista, impulsionado pela maior frequência de interrupções de oferta. A situação frágil em torno de pontos críticos de estrangulamento de energia, como o Estreito de Ormuz, significa que o Banco Central Europeu terá espaço limitado para flexibilizar a política monetária. Isso reforça nossa visão de que devemos nos posicionar para pressões de preços persistentes.
Diante desses riscos, acreditamos que os traders deveriam considerar aumentar a exposição à alta dos preços de energia. Os futuros do Brent para entrega em setembro já saltaram 4,5% na última semana, para acima de US$ 98 o barril, após pequenos confrontos navais no Golfo. A compra de opções de compra (calls) sobre o Brent para os próximos meses oferece uma forma clara, com risco definido, de capturar ganhos em eventuais sustos de oferta.
Juros, Volatilidade de Mercado e Implicações para Estratégia de Trading
Esse pano de fundo também complica o cenário para os juros europeus. A prévia da inflação da zona do euro de junho veio em 2,8%, subindo em relação aos 2,6% de maio e surpreendendo analistas. Acreditamos que o mercado está subprecificando as chances de o BCE ser obrigado a manter os juros em patamares elevados, o que torna atrativas posições que se beneficiem de taxas curtas mais altas por mais tempo.
Ao mesmo tempo, os riscos baixistas para o crescimento econômico não podem ser ignorados. O PMI Composto da HCOB para a zona do euro recuou para 49,8, voltando ao território de contração e sinalizando um ambiente de estagflação. Por isso, recomendamos comprar volatilidade, já que o índice VSTOXX, o principal termômetro de aversão ao risco na Europa, já subiu para 19,5, seu maior nível desde abril.
Para o próprio euro, as pressões conflitantes de inflação elevada e crescimento em desaceleração sugerem um comportamento errático dos preços. O EUR/USD tem oscilado, e qualquer manchete geopolítica pode provocar movimentos bruscos em qualquer direção. Entendemos que estratégias com opções, como straddles — que lucram com grandes movimentos de preço independentemente da direção — são mais prudentes do que assumir uma aposta direcional na moeda.
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