O BNY afirmou que as ações chinesas e o yuan chinês (CNY) continuam fortemente subalocados em relação aos pares da Ásia-Pacífico (APAC), com as posições transfronteiriças descritas como muito baixas. Acrescentou que o CNY é a moeda de APAC menos detida, embora os dados de fluxo já não apontem para vendas agressivas, e enquadrou a China como tendo passado por um processo de redução de risco em ações, câmbio e renda fixa.
O banco também disse que o pano de fundo fundamentalista ainda não está totalmente “limpo”, citando a necessidade de melhora nos dados, nos lucros e na implementação efetiva (“follow-through”) das políticas. Ainda assim, apontou fluxos de varejo, uma base de propriedade e a crescente discussão sobre estímulos como fatores que podem sustentar uma mudança de posicionamento; acrescentou que fundamentos em estabilização ou um suporte de política crível poderiam levar a uma recomposição moderesta da exposição à China a partir de níveis deprimidos de alocação.
Posicionamento Atual e Dinâmica de Mercado
Dado que as posições transfronteiriças estão em níveis muito baixos, vemos uma configuração atraente se formando. A participação estrangeira em ativos chineses foi reduzida de forma sistemática, o que significa que o mercado já não está posicionado para mais notícias ruins. Dados recentes mostram que as saídas líquidas de ações onshore via Stock Connect desaceleraram para apenas US$ 2 bilhões em junho de 2026, uma queda significativa em relação às vendas pesadas observadas no início do ano.
Essa subalocação generalizada significa que qualquer catalisador positivo pode ter um impacto desproporcional sobre o yuan chinês. Com o USD/CNY atualmente orbitando 7,35, acreditamos que a compra de opções de compra (calls) de CNH de curto prazo, com vencimento em setembro de 2026, é uma forma de baixo custo de se posicionar para uma surpresa de política econômica. Essa estratégia oferece risco definido, ao mesmo tempo em que captura o potencial de alta mesmo com uma mudança modesta de sentimento.
Oportunidades de Recuperação e Catalisadores de Política
Vemos oportunidade semelhante em índices de ações, que têm ficado para trás em relação aos pares regionais. O PMI oficial de manufatura do mês passado veio em 49,9, o que, embora ainda indique contração, superou as expectativas e sugere que o pior pode ter ficado para trás. Por isso, estamos avaliando a compra de opções de compra (calls) sobre ETFs de China de large caps para obter exposição alavancada a uma possível recuperação impulsionada pelas conversas sobre estímulos.
O ponto central é que o mercado está precificando a continuidade das decepções, criando um perfil de risco assimétrico para novas posições compradas. As conversas sobre um possível corte na taxa de compulsório (reserve requirement ratio) no terceiro trimestre vêm ganhando força, e qualquer implementação crível de política provavelmente forçaria investidores subalocados a “correr atrás” do mercado na alta. Historicamente, períodos semelhantes de pessimismo extremo em 2016 e no fim de 2022 foram seguidos por fortes e rápidas altas assim que o suporte de política ficou claro.
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