Isabel Schnabel, membro do Comitê Executivo do BCE, afirmou que a Zona do Euro não voltou a um cenário pré-guerra, apesar da queda recente nos preços do petróleo. Falando em um evento em Roma na segunda-feira, ela descreveu o ambiente como ainda moldado pelo choque inflacionário relacionado à guerra.
Schnabel disse que os formuladores de política no BCE não podem simplesmente “olhar através” do choque inflacionário atual, argumentando que ele já está gerando efeitos indiretos. Ela também alertou que isso pode levar a pressões inflacionárias de segunda ordem.
Preocupações do BCE com a Inflação e Reações do Mercado
Acreditamos que a recente queda nos preços do petróleo está criando uma falsa sensação de segurança no mercado. O Banco Central Europeu está sinalizando que sua luta contra a inflação ainda não terminou, pois está focado em pressões persistentes nos preços subjacentes. Isso sugere que o BCE permanecerá mais hawkish por mais tempo do que muitos atualmente esperam.
Os dados mais recentes apoiam essa visão cautelosa: o CPI núcleo da Zona do Euro em junho permanece teimosamente alto em 4,2%, mesmo com a inflação cheia (headline) tendo arrefecido. Também vemos que o crescimento dos salários no 2T veio em 4,5%, alimentando justamente os efeitos de segunda ordem que o BCE teme. Portanto, estamos nos posicionando para uma venda (sell-off) nos futuros de juros de curto prazo, refletindo uma reprecificação das expectativas, afastando-se de quaisquer cortes de juros em 2026.
Posicionamento de Investimentos e Estratégias de Gestão de Risco
Essa postura do BCE deve oferecer forte suporte ao euro, particularmente contra moedas com bancos centrais mais dovish. Estamos olhando opções de compra (calls) no par EUR/USD, já que o diferencial de juros provavelmente vai se ampliar a favor do euro. O mercado parece estar subestimando a determinação do BCE, criando uma oportunidade para nós.
O desalinhamento entre as esperanças do mercado e os alertas do banco central provavelmente levará a um aumento da volatilidade e de movimentos erráticos (choppiness). Estamos nos preparando para isso comprando volatilidade via opções sobre o índice Euro Stoxx 50. Essa situação lembra o período de 2022-2023, quando subestimar a persistência dos bancos centrais se mostrou um erro caro para muitos traders.
Custos de captação mais altos por um período prolongado também vão pressionar empresas europeias com balanços mais fracos. Os spreads de crédito de alguns títulos corporativos high yield não se abriram o suficiente para refletir esse risco crescente. Estamos considerando comprar credit default swaps (CDS) em setores mais expostos para proteger (hedgear) contra uma possível alta nos defaults.
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