A TD Securities espera que o crescimento dos EUA fique, em linhas gerais, estável até 2026, operando ligeiramente abaixo da tendência, com o PIB real projetado em 2,0% na métrica Q4/Q4 e desemprego em torno de 4,3% no 4T26. Os riscos se concentram no conflito com o Irã e em um choque de petróleo associado, que poderia empurrar a economia em direção à estagflação, enquanto IA e o consumo das faixas de renda mais alta são descritos como vetores de sustentação da demanda. A casa atribui probabilidade de 25% a uma recessão nos EUA nos próximos 12 meses.
Em preços, a TD Securities vê espaço limitado para uma desinflação rápida enquanto as cadeias de suprimentos permanecem sob pressão. A inflação do CPI cheio núcleo (core CPI) é projetada para atingir pico perto de 3,0% em base anual no 4T26, encerrando o ano acima do nível de início, e a leitura é descrita como igualmente elevada em termos de núcleo do PCE (core PCE). A instituição espera que a maior parte dos efeitos do petróleo se transmita à inflação cheia, com a desinflação gradual retornando em 2027, enquanto desdobramentos de política e geopolíticos são citados como fontes-chave de incerteza.
Política Monetária e Estratégia de Mercado
Vemos o Federal Reserve permanecendo parado (on hold) pelo restante do ano, preso entre crescimento fraco e inflação persistente. Com o último relatório do Core CPI mostrando a inflação firme em 2,9%, o Fed não tem espaço para cortar juros. Isso sugere que operações que apostam em estabilidade da Fed funds rate, como vender opções em futuros de juros de curto prazo, podem funcionar.
A combinação de crescimento econômico lateralizado e risco geopolítico relevante aponta para maior volatilidade de mercado. Consideramos prudente carregar proteção de queda, já que a chance de 25% de recessão pode rapidamente se materializar em um choque de mercado. Com o índice VIX recentemente subindo acima de 20, a compra de opções de venda (puts) em índices principais como o S&P 500 oferece uma forma clara de hedge contra essa incerteza.
Riscos Geopolíticos, Energia e Mercado de Trabalho
O conflito no Irã está sustentando diretamente os preços de energia, o que é a principal fonte do risco estagfacionário enfrentado. O petróleo WTI permaneceu teimosamente elevado, negociado nesta semana perto de US$ 95 o barril, e vemos pouca razão para isso mudar no curto prazo. Devemos, portanto, considerar manter posições compradas em futuros de petróleo bruto ou em opções de compra (calls) sobre ETFs do setor de energia.
O mercado de trabalho está estável, mas mostra sinais de perda de fôlego, o que reforça a visão geral de crescimento contido. O relatório de empregos da semana passada mostrou a taxa de desemprego subindo levemente para 4,2%, aproximando-se da projeção de 4,3% para o fim do ano. A falta de um impulso forte reforça a ideia de que os mercados acionários dificilmente terão uma ruptura consistente para cima nas próximas semanas.
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