Os estrategistas do Societe Generale, Kit Juckes e Olivier Korber, veem a recente pausa na alta do dólar americano como temporária, com a tendência mais ampla sustentada por um crescimento robusto nos EUA, inflação resistente e um choque favorável de termos de troca em relação à Europa e à Ásia. O banco espera que a força do USD persista ao longo da segunda metade de 2026, após a moeda já ter subido frente à maioria dos principais pares.
A alta do petróleo é apresentada como um fator que reforça a vantagem dos EUA: a economia americana já vinha superando as contrapartes europeias e asiáticas, e o movimento do petróleo adicionou um choque positivo para os EUA, mas negativo para Europa e Ásia. O Societe Generale afirma que o dólar subiu frente a dois terços das demais grandes moedas e contra todas, exceto duas, do bloco G10 — com as moedas de países ricos em recursos, AUD e NOK, como exceções. Dos vetores de crescimento mencionados — petróleo, capex em IA e suporte fiscal — apenas o petróleo é descrito como em retração.
Desempenho Superior da Economia dos EUA e Força Persistente do Dólar
Vemos a recente pausa na valorização do dólar como uma oportunidade de compra, não uma reversão. A economia dos EUA continua a mostrar força notável, com o relatório de emprego de junho, divulgado na semana passada, indicando que as folhas de pagamento não agrícolas (non-farm payrolls) superaram com folga as expectativas e mantiveram o desemprego em 3,7%, um patamar baixo. Esse desempenho fundamentalmente superior em relação à Europa e à Ásia é o núcleo da nossa visão para a segunda metade de 2026.
A inflação resistente confirma que o Federal Reserve provavelmente manterá os juros mais altos por mais tempo do que outros bancos centrais. Os dados mais recentes do PCE, a métrica de inflação preferida do Fed, seguem teimosamente elevados em 2,8%, bem acima da meta de 2%. Como consequência, a precificação de mercado para um corte de juros foi postergada para dezembro, sustentando a vantagem de rendimento do dólar.
Oportunidades Táticas e Vantagens Estruturais para o Dólar
Para traders, isso aponta para fraqueza contínua no par EUR/USD, especialmente após os números recentes de produção industrial da Alemanha mostrarem uma contração surpresa. Estamos considerando comprar opções de venda (puts) de EUR/USD com vencimentos em setembro e outubro para nos posicionarmos para um movimento de baixa. Essa estratégia permite capturar a força do dólar, ao mesmo tempo em que define rigorosamente o nosso risco.
Da mesma forma, a divergência de política entre um Fed mais hawkish e um Banco do Japão hesitante torna atraentes posições compradas em USD/JPY. O diferencial de juros continua a favorecer o dólar, criando pressão persistente sobre o iene. Estamos usando opções de compra (calls) em USD/JPY para expressar essa visão, mirando novas máximas antes do fim do ano.
Mesmo com os preços do petróleo recuando dos picos para cerca de US$ 75 por barril, o choque favorável de termos de troca para os EUA ainda não terminou. Os EUA seguem como exportador líquido de energia, em contraste marcante com regiões importadoras de energia como Europa e Japão. Essa vantagem estrutural, combinada com um volume massivo de investimentos domésticos em capital (capex) voltados à IA, deve manter o dólar bem sustentado.
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