Dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA e um dólar mais brando ajudaram as moedas da CEE a se recuperarem na semana passada, trazendo a atenção de volta para os fatores domésticos. Os dados de inflação de junho de Hungria e República Tcheca saem amanhã e, após uma surpresa baixista na inflação da Polônia na semana passada, junto com uma forte queda nos preços dos combustíveis, o mercado também se inclina para leituras mais suaves desta vez.
A inflação cheia (headline) da Hungria deve subir marginalmente para 1,9% ante 1,8%, abaixo da projeção de 2,0% do Banco Nacional da Hungria. Na República Tcheca, a inflação é vista desacelerando para 1,9% ante 2,1%, abaixo da projeção de 2,1% do Banco Nacional Tcheco — e ambos os resultados apontariam para um pano de fundo de política monetária mais dovish. O Banco Nacional da Polônia deve manter os juros em 3,75% na quarta-feira e divulgar projeções atualizadas; a inflação provavelmente será revisada para cima em relação a março devido à inclusão do conflito EUA-Irã, embora surpresas recentes de baixa possam moldar uma comunicação mais dovish. Embora o apetite a risco para FX da CEE tenha melhorado, divulgações de inflação mais fracas e sinais dovish podem pressionar as moedas locais, com viés declarado de médio prazo permanecendo altista para CZK e HUF e baixista para PLN.
Impacto de dados mais fracos dos EUA e das próximas divulgações de inflação
Dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA na semana passada estão dando algum alívio para as moedas da Europa Central e Oriental. O relatório mais recente de Non-Farm Payrolls mostrou criação de apenas 150 mil vagas, abaixo do consenso de 210 mil, o que ajudou a enfraquecer o dólar. O índice do dólar (DXY) recuou para abaixo do nível de 104,5, oferecendo um pano de fundo favorável para ativos de maior risco.
Nosso foco agora se volta para os dados locais de inflação, com divulgação em 7 de julho para Hungria e República Tcheca. Dada a recente surpresa baixista na inflação polonesa e a forte queda do Brent para perto de US$ 80 por barril, estamos posicionados para números mais fracos. Vemos valor em considerar opções de venda (puts) de curto prazo nos pares EUR/HUF e EUR/CZK para proteger contra uma reação dovish do mercado.
Política dos bancos centrais e estratégias cambiais
O Banco Nacional da Polônia também deve sinalizar de forma dovish ao manter os juros estáveis em 3,75% em 8 de julho. Isso reforça nossa visão baixista para o zloty, especialmente em relação aos seus vizinhos. Uma estratégia para as próximas semanas pode envolver a venda de zloty contra a coroa tcheca via contratos a termo (forward) de 3 meses, para capturar essa divergência.
Embora esse sentimento positivo possa se estender para a semana, as leituras esperadas de inflação baixa e o tom dovish dos bancos centrais podem criar ventos contrários de curto prazo para o FX local. Acreditamos que eventuais quedas na coroa tcheca e no forint húngaro devem ser vistas como oportunidades de compra. Isso abre pontos de entrada atrativos para nossa visão altista de médio prazo sobre ambas as moedas.
No médio prazo, nosso viés segue sendo de CZK e HUF mais fortes, e PLN mais fraco. Historicamente, o Banco Nacional Tcheco tem reagido de forma mais decisiva à inflação, uma tendência que esperamos que continue e que sustenta uma operação comprada em CZK/PLN. Essa estratégia permite aos traders isolar as diferenças fundamentais entre as duas economias.
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