A MUFG disse que o EUR/USD pode encontrar suporte se o dólar enfraquecer e o Banco Central Europeu (BCE) permanecer hawkish, com a curva de juros ainda precificando uma nova alta mesmo com a queda dos yields dos EUA diante de expectativas mais brandas para os juros do Federal Reserve após o relatório de payrolls. O banco vinculou o pano de fundo inflacionário do euro aos mercados de energia, argumentando que os riscos de inflação na Europa diminuíram, mas seguem acima do nível observado antes do conflito.
O petróleo Brent já devolveu integralmente o salto pós-conflito, mas os preços do GNL (LNG) ainda estão 40% acima dos níveis pré-conflito, mantendo em evidência os riscos de inflação puxados por energia na Zona do Euro. A MUFG espera que o BCE acompanhe a retração dos preços de energia após a prorrogação do cessar-fogo e a reabertura do Estreito de Hormuz, avaliando que o movimento até aqui é insuficiente para eliminar os riscos inflacionários ligados à energia e, portanto, mantendo o banco inclinado a mais uma elevação de juros.
Pausa do Fed e Fraqueza do Dólar
Vemos o mais recente relatório de payrolls (emprego não agrícola) dos EUA, que veio em 155 mil ante a expectativa de 180 mil, como um fator-chave para a fraqueza do dólar. Isso reforça a visão de que o Federal Reserve fará uma pausa em seu ciclo de aperto, levando à queda dos yields dos Treasuries. Com isso, operadores de derivativos devem considerar estratégias que se beneficiem de um dólar em queda, especialmente contra o euro.
Inflação na Zona do Euro e Divergência de Política
Na Zona do Euro, a inflação segue sendo uma preocupação apesar de ter recuado das máximas. A leitura mais recente do Índice Harmonizado de Preços ao Consumidor (HICP) em 2,8% ainda está bem acima da meta de 2% do Banco Central Europeu. Essa persistência inflacionária mantém o BCE inclinado a mais uma possível alta de juros.
Um risco inflacionário importante vem da energia, especificamente dos preços do GNL (LNG). Enquanto o petróleo bruto se estabilizou, os futuros do gás natural europeu TTF seguem perto de € 35 por megawatt-hora, significativamente acima dos níveis pré-2022. Acreditamos que o BCE monitora isso de perto, pois representa uma ameaça contínua que impede uma guinada completa para uma postura dovish.
Essa divergência de política entre um Fed em pausa e um BCE ainda hawkish cria um ambiente favorável para o EUR/USD, que atualmente testa o nível de 1,1050. Esperamos que operadores de opções possam preferir comprar calls de euro ou montar bull call spreads para capturar um potencial movimento de alta do par. Esse posicionamento reflete o aumento do diferencial de juros que favorece o euro no curto prazo.
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