A China permitiu que o renminbi se fortalecesse, em termos nominais, frente ao USD, EUR e às principais moedas do Norte da Ásia (JPY, KRW e TWD) no acumulado do ano, incluindo uma alta de perto de 11% ante o KRW. Em meados de junho, o chanceler alemão Friedrich Merz defendeu um novo Acordo do Plaza para enfrentar o déficit comercial da UE com a China e sugeriu que a moeda estaria 30% subvalorizada, mas os movimentos recentes nas cotações à vista complicam argumentos centrados em subvalorização. A inflação fraca tem limitado a apreciação da taxa de câmbio efetiva real (REER), mesmo com os ganhos nominais superando expectativas anteriores de que a força da REER viria principalmente via diferenciais de inflação.
Os dados oficiais de comércio apontam para uma lógica tática: as importações do Japão, da Coreia do Sul e de Taiwan subiram fortemente, com a demanda por semicondutores descrita como o principal vetor. Pela classificação do Sistema Harmonizado, as importações em HS 85 oriundas das três jurisdições avançaram para mais de CNY 300 bilhões apenas em maio, o que representa um aumento de quase 60% na comparação anual. O relatório também menciona grandes superávits comerciais do NA-3 e fluxos de reciclagem que sustentam desalinhamentos cambiais, ao mesmo tempo em que projeta que a força do CNY frente ao NA-3 pode perder tração à medida que as pressões correntes arrefeçam e, mais adiante, pode até se reverter quando a produção doméstica da China desafiar exportadores existentes.
Política Deliberada e Estratégias Financeiras
Avaliamos que a força do yuan, particularmente frente ao iene e ao won, é uma escolha deliberada de política. Isso torna mais baratas as importações de tecnologias críticas, visão respaldada por dados alfandegários de junho de 2026 mostrando que as importações de semicondutores subiram mais de 25% na comparação anual. Essa tendência provavelmente ainda tem algumas semanas pela frente, à medida que a formação de estoques continua.
No curto prazo, favorecemos operações que se beneficiem da continuidade do desempenho superior do yuan frente aos seus pares do Norte da Ásia. Isso pode envolver a compra de opções de compra (calls) de CNH contra JPY ou KRW, apostando em apreciação adicional. O cruzamento CNH/JPY, agora negociado acima de 22,5, ainda parece ter momentum enquanto essa política de importações permanecer em vigor.
No entanto, vemos isso como um arranjo temporário que será desfeito quando as necessidades de produção doméstica forem atendidas. Monitoramos de perto relatos sobre a fabricação doméstica de chips na China, pois qualquer avanço que sinalize autossuficiência pode desencadear uma mudança rápida de política. Isso implica que o período atual de força é finito e que os traders precisam permanecer vigilantes.
Para se preparar para essa eventual reversão, avaliamos a compra de opções de venda (puts) de CNH contra o iene com vencimentos mais longos. Isso oferece uma forma de baixo custo de se posicionar para um enfraquecimento relevante do yuan quando a estratégia de importações for encerrada. A história, como o período após a mudança de política de 2015, mostra que Pequim pode alterar suas prioridades cambiais de forma abrupta.
Implicações para Taxas de Câmbio Reais e Críticas Externas
A força do yuan frente ao dólar e ao euro também é digna de nota porque não está sendo impulsionada pela inflação. Com o CPI de junho vindo em apenas 0,5%, a taxa de câmbio efetiva real da moeda se aprecia de forma significativa. Essa força nominal ajuda a reduzir críticas dos EUA ou da UE sobre subvalorização cambial.
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